事件概述
    公司4月17日晚间发布2012年年报，收入3.83亿元，同比下降14.46%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比上升1.76%；EPS0.35元。
    利润分配预案：每10股转增8股派现2元。
    一、 分析与判断
    12年业绩较为平稳，项目拖延及EPC业务收缩减少收入公司2012年与2011年相比业绩较为平稳，主要因神华、大唐等项目的拖延所致，同时因火电脱硫脱硝EPC市场竞争激烈，公司转向BOT模式导致建设期不能确认收入，使得报告期内公司收入出现下降。项目拖延导致公司费用有所上升，其中销售费用同比上升73.4%，且并未产生相应的收益。减少EPC业务一方面也提升了公司盈利水平，报告期内净利率同比上升4个百分点，达到26.9%。
    脱硫脱硝资产规模大增，13年业绩将有望呈现较高的弹性
    截止目前大唐脱硫特许经营一标段5240MW的机组中已有3家热电厂合计2240MW与公司完成了脱硫资产交割，剩余3000MW的资产亦有望在年内实现交割。武乡西山脱硫脱硝、云冈脱硝、运城脱硝、店塔脱硫等4个BOT项目也将在年内建成并投运，保守估计公司今年将新增4760MW脱硫和3440MW脱硝资产，可带来全年运营收入约5亿元。因此我们预计公司今年业绩将有望实现较大幅度的增长。
    产业链持续扩张，打造综合性环保平台
    公司积极围绕火电环保产业上下游进行延伸，目前已设立或投资收购了康瑞新源、锡林新康、中天润博、博元科技、清新节能等子公司，基本完成了在褐煤制焦、再生水、资源综合利用以及节能服务等领域的布局。我们认为公司未来有望形成以脱硫脱硝BOT业务为主体（模式先进，产生现金流），同时拥有多种先进技术（外延式扩张）的综合性环保平台。公司以技术优势对海外市场进行输出也将成为另一看点。
    二、 盈利预测与投资建议我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.54亿元、3.54亿元、4.68亿元；折合EPS分别为0.86元、1.19元、1.58元，对应当前股价PE27、19、15倍。给予公司"谨慎推荐"评级，合理估值28元。