投资建议： 公司股权激励范围较广，业绩约束条件彰显信心，略微调整盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.98元、1.24元和1.49元，当前股价对应的PE为20.3、16.1倍和13.4倍，看好未来南通多个潜力品种带来的增长，维持"推荐"评级。 要点： 公告股权激励与一季报：公司公告股权激励草案，拟向5名高管与52名中层管理及核心技术人员授予限制性股票445万股，合计占公司总股本的2.16%。授予价格为10.68元。业绩解锁条件为，以2012年为基期，2013-2015年营业收入增长率不低于25%、55%与90%，净利率增长率不低于23%、50%与83%。公司同时公布2013年一季度实现营业收入3.57亿，净利润0.45亿，同比分别增长20.25%与30.56%，EPS0.20元，符合预期。 激励范围较广，业绩约束条件彰显信心：此次激励的对象涉及技术、营销、生产、财务等各个部门，覆盖面较广，有助于完善公司激励机制，稳定骨干队伍。从业绩约束条件来看，未来3年营业收入复合增长23.86%，净利润复合增长22.31%，从增速上来看较近一两年虽略有降低，但考虑到行业的周期性，我们认为业绩约束条件较为严格，再扣除股权激励成本对业绩的影响（13-15年分别需摊销费用1343万、1996万与960万）更彰显了公司对近年发展的信心。 南通项目带来今年业绩增长：南通基地一期报批8个产品，二期11个，其中2,000吨麦草畏预计2013年4月投入试生产。目前跨国公司对相关转基因作物的推广有超预期之势，麦草畏作为草甘膦的复配品种，其需求有望因此而大幅增加。同时，麦草畏生产壁垒较高，国内目前只有两三家企业具备生产技术，构筑较高的进入壁垒。我们预计2013年除麦草畏外南通可能另有1-2个项目建成投产，而随着一、二期工程的全部完工，公司收入有望翻番式增长。 质地优良，充分受益环保趋严、产能转移大趋势：我们预计愈刮愈烈的环保风暴将使不少小企业降低开工，市场份额进一步集中于公司这类规范企业手中。同时，公司技术优势突出，储备包括氰氟草酯,甲氧虫酰肼,肟菌酯等多个专利刚到期（即将到期）收入过亿或跨国公司重点培育的品种，与先正达、拜耳、陶氏益农等保持长期战略合作，承接产能转移，近年发展值得期待。 风险提示：吡虫啉产能扩张；南通进展未达预期。