投资建议：
    公司业绩符合预期，预计2013-2015 年公司EPS 分别为1.03 元、1.30 元和1.47 元，当前股价对应的PE 为21.9 倍、17.3 倍和15.3 倍，看好未来南通多个潜力品种带来的增长，维持“推荐”评级。
    要点：
    出口创新高：公司发布年度报告，2012 年实现营业收入12.71 亿，同比上升26.94%；归属于上市公司股东的净利润1.60 亿，同比上升40.61%；实现每股收益0.78 元，同比上升41.82%。符合我们预期。值得一提的是，公司直接出口销售额创历史新高达到6.7 亿（占同期营业收入的52.34%），同比增长57.96%，表明公司与跨国公司合作进一步强化，也验证我们之前看好公司承接国际产能转移的判断。
    四季度环比有所下降，后期有望恢复：细分产品来看，公司今年业绩增长主要为杀虫剂业务贡献，吡虫啉价格高涨以及丁醚脲订单翻番使得杀虫剂业务收入同比增长62.18%，毛利率提升6.13%至28.23%。而分季度来看，公司四季度单季度净利润3000 万，环比有所下降，我们认为主要原因在于刚投产的吡虫啉生产线产出尚不稳定，使得成本有所上升盈利下降。目前吡虫啉价格仍稳定在高位，预计新线运行稳定后成本将有所降低，恢复之前的高盈利能力。
    南通项目带来今年业绩增长：南通基地一期报批8 个产品，二期11 个，其中2,000 吨麦草畏预计2013 年4 月投入试生产。目前跨国公司对相关转基因作物的推广有超预期之势，麦草畏作为草甘膦的复配品种，其需求有望因此而大幅增加。同时，麦草畏生产壁垒较高，国内目前只有两三家企业具备生产技术，构筑较高的进入壁垒。我们预计2013年除麦草畏外南通可能另有1-2 个项目建成投产，而随着一、二期工程的全部完工，公司收入有望翻番式增长。
    质地优良，充分受益环保趋严、产能转移大趋势：我们预计愈刮愈烈的环保风暴将使不少小企业降低开工，市场份额进一步集中于公司这类规范企业手中。同时，公司技术优势突出，储备包括氰氟草酯,甲氧虫酰肼,肟菌酯等多个专利刚到期（即将到期）收入过亿或跨国公司重点培育的品种，与先正达、拜耳、陶氏益农等保持长期战略合作，承接产能转移，近年发展值得期待