投资要点
    农业现代化是未来的发展趋势，所带来的土地集约化，生产规模化将有望利好除草剂行业。公司是国内领先的除草剂生产商，相比于全球的农药结构，我国农药施用中杀虫剂占比偏多，除草剂偏少。我们认为随着土地利用效率提高所对应的免耕种植、水土保护、人工成本提高等因素，除草剂前景看好。
    吡虫啉产品盈利能力仍有改善。吡虫啉为全球最大的杀虫剂产品，全球市值约为10 亿美金，自2012 年以来市场行情一直较好。公司现有吡虫啉产能2200 吨，我们认为2013 年公司的吡虫啉产品盈利能力仍有望改善，主要是由于产品价格基数高、原材料成本同比下降、公司新的生产线投产以降低成本等。
    未来长期发展仍看公司南通生产基地，看好麦草畏项目投产所带来的示范效应。公司在南通生产基地规划19 个原药产品，预计13 年上半年首先实施的麦草畏产品将会投产。我们看好麦草畏产品的主要由于其生产技术难度大，且孟山都、巴斯夫等公司已在大力推广相关抗转基因作物，未来有望迎来较大的需求增长。同时我们认为公司麦草畏投产后将会加快公司新产品的投放，并有望保持长期成长性。
    财务与估值
    我们认为公司产品结构良好，未来景气程度高，上调公司2012-2014 年每股收益预测分别为0.78、0.99、1.26 元（原预测分别为0.76、0.92、1.24元），根据绝对估值，对应目标价21.49 元，维持公司增持评级。