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    贵州茅台近期公布2013年1季报，1季度实现总收入71.66亿，净利润35.93亿，分别增长19.1%和21%。1季度实现扣除非经常性损益的净利润37.69亿，增长27%。1季度EPS为3.46元。1季度预收账款同比下降50.3%，环比下降43.7%，公司预收账款大幅下降确认收入，使业绩稳定增长。公司在2012年9月份将主品牌提价32.3%至819元/瓶，但1季度销售额仅增长19.1%，说明销量下降约13%。
    2013年1季度公司销售商品收到现金61.61亿，同比增6.8%，但由于购买商品支付劳务，以及各项税赋增加较快，公司经营活动产生净现金流量净额下降41%。公司实际收到的货款金额增长一般，但由于近年持续产能扩张，且营运资本应该还会进一步增长，公司产生现金流的能力相比前几年有所减弱。总体来看，损益表可以，资产负债表和现金流量表一般。
    2013年1季度销售额增19.1%，消费税下降27%，导致EBIT增29%，但由于支付罚金，净利润仅增长21%。按照损益表测算，1季度公司发货量减少约13%，但按现金流量测算，实际发货量可能减少25%左右。即使公司发货量有所减少，但观察茅台酒的零售价从春节后开始大幅下滑，大约从1519元下降到1000元以下，应该是部分经销商在清理库存。淡季降价本是正常，但价格降幅较大。我们对下半年茅台酒价格走势仍旧比较悲观，可能会出现价格倒挂现象，零售价跌破800元存在可能。
    高档白酒客户群体消费量降幅较大，三公消费至少减少30%以上，茅台酒的集团客户（央企、大型国企）也将面临费用紧缩局面，群众消费降级较为明显，还有部分白酒投资客在价格下跌过程中出现的退潮，在实体经济并未明显好转前，高档酒水消费量回暖的时点仍有待观察。总体来看，高档酒水消费量存在明显滞后效应，终端卖场的存货大多是去年3-4季度的商品。
    预计13-14年公司茅台酒终端零售价将保持在低位，公司出厂价几无上调可能，在预收账款差不多释放完毕情况下，销售额增长仅能依靠稳步放量。短期唯一的期许是政府对三公消费管理弱化，可能导致实际消费量环比有所好转。