2013年1季度实现EPS0.29元，同比增长92.55%。2013年1季度公司实现营业收入154.32亿元，同比增长2.17%；实现归属母公司净利润1.62亿元，同比增长92.55%，实现EPS0.29元。
    豪华车价格下降导致1Q13收入增幅收窄。目前公司汽车进口批发业务收入主要来源于大众、捷豹路虎、克莱斯勒（JEEP），合计占公司汽车进口批发业务收入比重约85%。公司主要代理品牌销量仍保持较快的增速：1Q13捷豹路虎和克莱斯勒（JEEP）销量同比分别增长21%和25%；2013年1-2月大众销量为2.54万辆，与2012年1-3月的2.59万辆基本持平。我们认为1Q13公司收入增速低于销量增速的主要原因是进口车排量的下移导致单车销售价格的下降。同时，受车价同比下降影响1Q13公司毛利率同比下滑0.44个百分点至2.16%。
    销售费用同比减少3707万元。13Q1年公司销售费用9109.34万元，同比减少3706.99万元，主要原因是13Q1公司整车进口量减少导致物流费用的减少。
    库存减少导致财务费用同比减少3758万元。我们认为2013年主要进口车整车厂商将更加理性的看待中国市场，公司库存的周转速度将回归常态，2013年一季度末公司存货为87.41亿元，存货周转天数为50.98天，与2012年年末相比分别减少26.62亿元和15.10天。存货周转的回归正常导致公司资金周转变快，进而导致公司短期借款同比减少21.24亿元。受短期借款减少的影响，1Q13公司财务费用同比减少约3758万元。
    投资收益同比增加6964万元是公司净利润同比大幅增加的另一主要因素。13Q1公司投资收益7192.63万元，同比增加6963.72万元，主要原因是公司于报告期内出售了部分华夏银行的股票。2012年年底公司拥有可供出售金融资产5.06亿元，13Q1公司仍有可供出售金融资产3.14亿元，主要是华夏银行的股票。
    盈利预测和投资建议。我们认为2013年汽车市场是温和复苏的一年，公司的库存周转将恢复常态，预计2013、2014年公司实现EPS1.21元和1.42元，维持公司“增持”评级，目标价14.52元，对应2013年12倍PE。
    风险提示：汽车行业销量低于预期；乘用车市场再次出现激烈的价格战；日系车销量持续下滑的风险。