市场份额持续提升，财务费用不良影响有所弱化。2012 年进口汽车海关进口量为113.1 万辆，同比增长12.7%。我们估计公司进口批发业务收入增长超过20%，市场份额持续提升。高库存和汇兑损益带来的财务费用对去年业绩造成不利影响，跨国公司对超期库存的费用补偿减少公司损失。
    进口车批发业务增长将持续超行业。中日关系恶化后日系进口车份额从23%降至12%，预计短期难以恢复。公司主要客户大众、克莱斯勒、捷豹路虎、通用和福特等欧美品牌，将会明显受益。同时公司代理品牌知名度高、销售网络下沉空间大，进口车型丰富，未来在中国市场增速有望持续超行业水平。
    汽车零售业务板块发展将提速。2011 年底公司参控股32 家4S 店， 2012年行业扩张放缓，仅新增5 家新店。，2013 年公司有望在零售行业继续实施外延扩张。我们认为公司有望借助资本市场平台，拓宽融资渠道，加快零售业务的外延扩张步伐。在业绩上，随着市场环境的改善，4S 店整体盈利在2013 年将出现明显改善。
    今年公司存在资产注入预期。中汽凯瑞是国机集团贸易板块优质资产，公司重组上市时对其存留做过相关承诺，我们认为注入上市公司可能性较大，截止期限是到今年11 月份。
    投资建议与风险提示。财务费用对公司去年业绩不良影响有所弱化，今年公司批发业务收入增长将持续超行业维持良好增长，财务压力将会极大缓解；公司零售板块业务在今年加速发展，有外延并购的可能性。我们预计2013、2014 年公司EPS 分别为1.25 和1.53 元，目前股价对应PE 分别为9.9 和8.1 倍，上调至“强烈推荐-A”投资评级。风险因素在于进口车市场景气下滑超预期和利率、汇率大幅波动