上半年净利润下滑 11.3%   
    8月14日国机汽车公布半年报，上半年公司营业收入为293.0亿，同比增长9.4%，实现净利润 1.8 亿，同比下滑 11.3%，实现每股收益 0.34元。
    进口车供给大幅增长助推公司应收增加 
    公司代理进口品牌中大众、路虎、Jeep（克莱斯勒）出现爆发式增长，带动了公司批发业务营收增长 
    批发与零售业务毛利双双下滑，费用率保持稳定 
    2012 年上半年公司毛利率为 2.3%，较去年全年下滑 0.7%，其中批发业务、零售业务毛利率分别为 1.7%、5.2%，较去年全年分别下滑 0.4%、2.1%。公司上半年三费比率为 1.5%，同去年持平。
    利润水平下降的核心是汽车市场供求关系的转变 
    我们认为公司利润水平的下降反映了进口车批发业务和国内终端零售业务的双重压力，其核心原因是当前汽车市场供求关系的转变。供应商的预期过高对整体经销服务环节带来了巨大的经营压力，公司半年存货近 83 亿元，较去年同期提升近 318%。零售环节毛利的大幅下滑同时反映了国内终端市场的经营困境。我们认为，短期内供求关系依然难以转变，市场经营环境可能短期难以转变。
    给予“持有”投资评级 
    我们预计公司 12 年 13年 EPS分别为 0.7 元和 0.85 元，给予“持有”评级