事件  公布半年报，每股收益0.34 元  1H12，公司实现营业收入292.97 亿元，同比增长10.9%；利润总额2.60 亿元，同比下降5.7%；归属于上市公司股东的净利润1.91 亿元，同比增长15.2%；每股收益0.34 元。  简评  汽车批发-高增长伴随高库存，整车厂策略仍待调整  公司是国内唯一的多品牌进口汽车综合服务商，为大众、克莱斯勒、通用、福特、捷豹路虎等品牌提供进口贸易和服务。1H12 批发业务收入267 亿元，同比增长9.23%，毛利率1.74%，较1H11 的1.79%略有下滑。  进口车行业上半年仍保持26%的同比增长，是跨国厂商对中国市场高预期的体现。但宏观经济压力、需求疲弱带来的竞争加剧， 使进口车行业也面临高库存、终端价格探底及经销商盈利能力下降等问题。1H12，公司存货83.2 亿元，较年初19.9 亿大幅上升。  预计下半年跨国厂商将适度调整销量目标、车型结构，全年进口车市场仍将保持20%左右增速。同时，考虑跨国厂商预期调整耗时偏久（约1 个季度），4Q12 公司库存有望进入下降通道。  4S 店-促销吞噬新车利润，售后业务快速增长  1H12，公司4S 店业务收入24 亿元，同比32%，其中，新车销售收入同比23%，但受促销力度增加影响，毛利下滑至亏损状态； 售后服务业务受益平均店龄及服务水平提升，收入同比大幅增长超过150%，毛利率与2011 年持平，仍处于高增长期。  汇兑损益等影响业绩  公司销、管费用保持稳定，经营稳健。1H12，公司财务费用1 亿元，较1H11 的-6916 万元增长1591%，原因一方面是采购需求增加导致利息支出增加，另一方面是人民币对美元贬值导致公司汇兑损失1354 万元（1H11 为盈利5066 万元），下半年公司将通过对冲手段控制汇兑损失规模，预计对公司影响将不再扩大。  目标价10 元，给予"中性"评级  短期行业仍面临盈利空间缩小和高库存的压力，但公司为龙头国企，信用资质良好，在市场竞争中综合优势突出，预测2012-2013 年EPS 为0.80、0.93 元。公司为进口汽车综合服务商龙头，按照10-15 倍PE 估值区间，对应目标价10 元，给予"中性"评级