评论：
    1、三季度收入快速增长，但库存压力持续加大
    公司收入增速从 Q1 的13.4%回落至Q2 的5.4%，Q3 又快速上升至51.4%。
    今年1~8 月进口汽车市场供给78.8 万辆，同比增长24.8%。进口汽车厂商对中国市场预期很高，而市场终端销售放缓，导致存货积压，并引发降价潮。公司现金流状况逐季恶化，第三季度末公司存货规模从中期83.2 亿上升至122.9 亿，报告期内经营性现金流为-47.1 亿，而去年同期为22.7 亿元。
    进口车市场景气度下降影响公司批发和零售业务的盈利能力，公司 Q3 毛利率下降0.8 个百分点至3.1%。Q3 公司管理费用率从去年同期2.3%下降至0.6%，部分原因是公司本年度无需承担上市费用。
    2、资产负债率上升，财务费用负担加重
    公司资产负债率从去年同期 83.1%上升至85.4%，第三季度财务费用从去年同期-1146 万元大幅升至7715 万元，主要原因是大量库存占用资金导致利息增加及承担汇兑损失所致。
    公司作为汽车行业进口贸易商，受益于人民币升值进程。在过去几年人民币升值和中美存贷利差的背景下，公司有意扩大杠杆赚取汇兑收益和息差。而在2012 年以来人民币兑美元升值趋势被扭转情况下，公司反而需承担汇兑损失。9 月份以来人民币兑美元重新走强，有望减轻公司前期汇兑损失。
    3、投资建议与风险提示。海外市场弱势导致进口厂商加大中国市场投放力度。
    进口车行业库存持续偏高，公司资金压力不减。预计2012 年公司收入596.3 亿元，EPS0.89 元，维持“审慎推荐-A”投资评级。风险因素在于进口车市场景气度下滑超预期和人民币贬值。