事件：
    公司公布 2012 年度报告，全年实现销售收入621.2 亿元（+22.2%），归属于母公司所有者净利润5.58 亿元（12.7%），合0.99 元EPS；其中Q4 实现销售收入177.3 亿元（+26%），归属于母公司所有者净利润2.26 亿元（+6.7%）。公司拟每股分红0.1 元（含税），分红率为10.1%。
    评论：
    1、批发业务快速增长，库存将逐季下降
    2012 年中国进口车海关进口量109.1 万辆，同比增长8.8%，超出国内汽车市场4.3%销售增速。公司去年进口批发车总量约16 万辆，同比增长超过40%，市场份额上升3.5 个百分点至16.6%，主要是因为进口大众和克莱斯勒高增长所致。
    2013 年福特项目将成为新的有力增长点，我们估算公司进口批发量今年有望超过20 万辆，增速在25%以上。
    根据中国汽车流通协会数据，进口后行业库存在去年 10 月达到峰值2.71，之后逐月下降。公司库存在去年3Q 末达到123 亿元高位，目前已经下滑到114 亿元，2013 年主机厂商供给计划已回归合理状态，预计公司库存有望逐季下滑，承担的利息负担将逐步减轻。
    2、汽车零售业务扩张将收购为主、自建为辅
    2012 年汽车经销行业低迷，公司放缓节奏谨慎扩张，仅新增5 家新店，收入53.3亿元，同比增长25.9%，毛利率减少2.5 个百分点至4.6%。部分4S 店出现亏损，去年少数股东权益为-0.46 亿元，比同期减少0.94 亿元。
    2013 年我们认为公司有望借助资本市场平台，拓宽融资渠道，进一步深化有竞争力的“批发+零售”业务模式，兼并收购为主，新建4S 店为辅，加快零售业务的外延扩张步伐。同时，我们认为随着市场环境的改善，4S 店整体盈利在2013 年将出现明显改善，这将是公司今年的业绩弹性所在。
    3、后市场业务市场广阔，是中长期发展看点
    公司积极开拓汽车租赁、二手车经营和汽车改等后市场业务领域，不断延伸服务链条，增加新的利润增长点。全年汽车后市场业务收入达1.7 亿元，毛利率35.6%，预计贡献净利润超过2,000 万元。
    其中汽车租赁业务收入同比增长 32%，公司去年底增资天津良好投资，完善租赁业务布局，为进一步扩张打下基础；二手车收购量同比增长46.4%，二手车销售收入同比增长26.2%；改装业务深化与国外知名品牌合作，实现营业收入同比增长21.5%。公司后市场业务市场广阔发展较快，利润丰厚，为公司利润贡献度将不断加大。