2012 年净利润同比下降30.6%，业绩低于预期。2012 年公司实现营收69.3 亿元，同比下降0.25%，归属于母公司股东的净利润9.0 亿元，同比下降30.6%，每股收益0.75 元，明显低于我们预期的0.83 元。公司拟每10 股派发现金红利2.2 元（含税）。
     12 年京西矿区煤炭出口业务量价齐跌，内销业务量增价跌增收不增利。
    12 年受到国际煤炭市场低迷的影响，出口煤价及量同比分别下跌9.46%、9.54%，出口收入同比下降18.11%，毛利同比减少3.75 亿元或24%，毛利率下降5 个百分点至59%。京西内销业务量增长25%，价格下跌11%，成本增长8%，内销业务毛利减少1.7 亿元或12%，毛利率下降6 个点至26%。
     12 年高家梁矿量增成本降，盈利能力逆市提升。12 年高家梁矿顺利达产，产销量分别增长43%、46%，煤价下跌17%，营收增长21%，净利润增长67%，净利率由11%提升至15%，主要源于吨煤成本及期间费用的下降。
     12 年煤炭贸易业务继续拖累业绩。12 年煤炭贸易量增长19%，营收仅增长1%，净利由11 年盈利319 万元转为亏损598 万元。
     盈利预测：13-15 年EPS 为0.46、0.49、0.43 元，维持“增持”评级。
    13 年增量在于高家梁矿潜在潜能的释放及煤炭铁路外运带来煤价上涨。风险在于京西矿区出口及内销煤价下跌及成本的上升。红庆梁矿及京东方项目还处于前期阶段，非洲煤业贡献盈利尚需时日，预计后续项目在2015年后逐步贡献收益，15 年前公司增长空间有限。预计13-15 年EPS 为0.46、0.49、0.43 元，维持“增持”评级。