投资评级与估值：下调公司13 年业绩至0.44 元/股（原0.64），对应13 年PE 25.9 倍，不具备估值优势。下调公司盈利预测主要是预计海外煤价今年将有所下滑，下调公司无烟煤价格增速假设。公司中长期内生成长性较好，资源持续扩张，600 万吨产能红高粱矿有望于14-15 年投产，公司非洲海外项目也已于13 年初获得实质性突破，故维持“增持”评级。
    公司 12 年实现每股收益0.75 元/股，同比下降30.6%，低于申万预期0.84元/股。公司12Q1~Q4 单季实现EPS 分别为： 0.38 元/股， 0.18 元/股， 0.15和0.04 元/股（环比下降67.7%,同比下降70.9%）。公司12 年营业收入69.3亿元，同比下降0.25%；实现归属于母公司净利润9.04 亿元，同比下降30.6%。
    公司12 年实现原煤产量1030.87 万吨，同比增长17.5%，增量主要来自高家梁矿（+161 万吨），本部无烟煤产量较11 年下滑7 万吨至493 万吨；煤炭销量1358.31 万吨，同比增长24.9%。
    公司 4 季度煤价下滑明显，外加集中计提成本，使得4 季度业绩低于预期。
    12Q4 无烟煤销量环比大幅回升，其中无烟煤出口量和国内销量分别为50 万吨左右和110 万吨左右，较3 季度110 万吨左右的销量水平明显回升。全年无烟煤出口均价1103 元/吨，同比下滑9.6%。 12Q4 国内无烟煤售价为555 元/吨左右，环比三季度下滑20.8%(12H1 均价736 元/吨，Q3 均价700 元/吨左右)，使得全年无烟煤国内销售均价降至673 元/吨，同比下滑11.5%。高家梁矿全年实现产量538 万吨，其中下半年实现288 万吨,环比增加15%。3 季度高家梁矿煤炭不含税价加速下滑至130 元/吨后，4 季度煤价回升至150 元/吨左右，全年综合煤价171 元/吨，同比下滑17.5%，全年实现净利润1.3 亿元。公司于4 季度集中计提成本，推算得到12 下半年国内销售无烟煤吨成本环比上半年增长6.0%达到420 元/吨；另外，12 下半年无烟煤国外销量环比下滑15%，国外销售单位成本环比增幅达15%至480 元/吨左右。全年本部吨煤生产成本410 元/吨左右，同比增幅达13.2%。
    公司 4 季度管理费用集中计提较明显，但较往年平滑。4 季度公司公计提管理费用1.98 亿元，环比增长26.3%。12 年四季度管理费用率分别为：6.8%、9.3%、10.4%和11.8%（11 年为8.3%、6.3%、7.8%和12.6%）。