投资建议：
    预测公司12 年-14 年EPS 1.00、0.88、0.76 元，PE13、15、17 倍。收购的非洲煤业在15 年前较难对公司盈利构成正贡献；未来三年公司产能保持稳定，市场煤价持续下跌拖累公司盈利能力，维持公司“中性”的评级。
    基本情况：
    公司公告：昊华能源子公司昊华国际拟以每股0.25 英镑的价格，出资1 亿美元认购非洲煤业普通股股票。认购分为首次增发及有条件增发两个阶段。首次增发完成后，将持有非洲煤业公司5.2%的股份，有条件增发完成后股权占比上升至23.6%，成为控股股东。
    出资一亿美元即可控制非洲24 亿吨煤炭资源、1400 万吨产能以及非洲两大主要港口。非洲煤业在南非拥有3 个生产矿和11 个探矿权，3 个在产矿总资源量为9 亿吨，可采资源量为4 亿吨；11 个探矿权估算总资源量为79.56 亿吨，可采资源量为20.04 亿吨；2012 财年原煤产量493 万吨，到2017 年末总产能将达到1400 万吨/年，其中焦煤（半软焦煤）900 万吨/年，电煤500 万吨/年。另外，非洲煤业拥有南非货运铁路公司1000 万吨/年的煤炭运输份额；取得莫桑比克的马普托港300 万吨/年和南非的理查兹湾港20 万吨/年煤炭运输份额，后期将参与马普托港扩容工程，运力将进一步加大。
    收购价不高。非洲煤业拥有在产及后备煤炭可采储量24 亿吨，以公司收购价款计算，吨储量价格为1.2 元/吨，收购价款远低于国内外其他收购案例；12财年非洲煤业净资产3.7 亿美元，收购PB1.12 倍；每股0.25 英镑的收购价格低于非洲煤业其他股东增持成本。
    收购增厚公司中长期产能释放。从12 财年开始，非洲煤业在建的600 万吨Vele煤矿开始陆续投产，14、15 年基本可以达产；在建的500 万吨焦煤Makhado 矿也将于15 年前后投产。未来几年非洲煤业每年将有200 多万吨的产能增长，推动公司权益煤炭产量由目前的1000 万吨增加至2000 万吨，6 年增加一倍。
    非洲煤业短期将不会对公司盈利产生贡献。非洲煤业目前仅有两个煤矿正常生产，受洗出率低、煤价下行以及11、12 财年大幅计提减值损失等因素的影响，12 财年亏损1.38 亿美元。后期威乐、麦卡多焦煤矿将相继达产，昊华能源的介入也将提升非洲煤业经营效率，预计从14、15 财年开始盈利将有所好转，而在此之前将不会对昊华盈利构成正面贡献。