公司 12 年前三季度实现每股收益0.71 元/股，同比下降23.6%，低于申万预期0.78 元/股。公司前三季度单季实现EPS 分别为：Q1 0.32 元/股，Q2 0.24元/股，Q3 0.14 元/股（环比下降40.6%,同比下降54.8%）。公司12 年前三季度实现营业收入52.54 亿元，同比增加3.7%；三季度单季实现营业收入15.13亿，环比下降21.1%，同比下降18.6%。实现归属于母公司净利润8.48 亿元，同比下降23.6%。
    煤炭量价齐跌促使公司业绩下滑。12Q3 无烟煤销量环比大幅下滑。其中无烟煤出口量和国内销量分别为30 多万吨和80 万吨左右，较上半年水平有所下滑。
    前三季度实现无烟煤产销量约380 万吨，其中出口煤量130 多万吨，国内销量250 万吨左右。3 季度无烟煤出口价与2 季度环比持平，仍为195 美金/吨。12Q3国内无烟煤售价为700 元/吨左右，较上半年均价736.5 元/吨下滑5.0%左右。
    高家梁矿12 上半年已实现产量250 万吨，预计12 年仍将按计划完成500 万吨，同比增长56%左右。12Q3 高家梁矿煤炭不含税价下降至120-130 元/吨，较上半年均价203 元/吨下滑40%以上。但高家梁矿三季度依然盈利，预计全年可实现利润总额1.6 亿元。同时，煤价的下跌使得本年煤炭贸易业务由盈转亏，前三季度预计亏损500 万元左右。煤炭量价齐跌使得12Q3 营业收入环比大幅下降21.1%,毛利率由上半年的40.8%下滑至12Q3 的34.2%。
    公司三季度费用控制较好。营业税金附加、销售费用和管理费用分别为0.75、0.48 和1.58 亿，环比下降13.9%、13.6%和11.6%；分别占上半年的40.6%、44.6%和52.2%。
    下调公司 12-13 年业绩至0.82 元/股（原1.06）和0.64 元/股（原1.04），对应12 年PE 14.9 倍，与行业平均估值水平相近。下调公司盈利预测主要是下调公司煤价增速假设，我们预计公司海外煤价明年将下滑明显。公司中长期内生成长性较好，资源持续扩张，故维持“增持”评级。