前三季度净利润同比下降24%。2012 年前三季度公司实现营收52.54 亿元，归属于母公司股东的净利润8.48 亿元，同比分别增长3.71%、-23.56%，每股收益0.71 元，摊薄净资产收益率12.15%，同比下降5.6 个百分点。
    第三季度公司营收、归属于母公司股东的净利润同比分别下降18.61%、54.77%，环比分别下降21.07%、40.60%，单季度每股收益0.14 元，净资产收益率2.52%，降至历史最低水平。
    京西煤价下降成本刚性增长，贸易业务持续拖累业绩。2012 财年京西煤炭出口含税价同比下降16%，内销价预计同比下降10%左右，开采成本、人员工资等刚性增长，导致京西煤炭营业成本同比增长17.4%，毛利率为51.4%，同比下降9 个百分点。贸易业务预计拖累业绩10%。
    2013-2014 年煤炭产能增量有限。高家梁矿逐步投产，红庆梁矿预计2015年末投产，京东方项目还在前期阶段，非洲煤业下属麦卡多矿最快预计2014 年投产，因此2013-2014 年新增产能有限。2015 年后随着红庆梁、非洲煤业下属煤矿的投产，公司将重回成长。
    2013 年出口煤价面临下滑压力，下调盈利预测：2012-2014 年EPS 为0.83、0.63、0.60 元/股。考虑到当前国际、国内经济底部徘徊，2013 年国际市场煤炭需求难言乐观，2013 财年公司出口煤炭价格继续下调的可能性较大。下调盈利预测，对应估值被动抬升。考虑到公司独特的煤种优势，收购非洲煤业带来优质资源及新的业绩增长点，及管理层稳健的经营理念，维持“增持”评级。注意海外收购的不确定性、国际煤价下跌风险。