回归主业，走出红海
    公司与集团在多元化反思后，经营重心已回归电机与控制主业；公司将通过整合ATB 进入附加值较高电机领域，并将以更丰富和系列化的产品拓展新兴市场。ATB 填补了公司在大功率与特种电机领域的空白，同时与公司存在较大的制造、市场、技术协同空间；ATB 新增产能的制造转移已经开始，未来与卧龙的整合协同重点在市场拓展上。目前铁路与铅酸电池行业性不利因素已经消化完成，公司的铁路变压器与蓄电池业务均已开始实质性好转。我们看好公司的成长潜质，首次给予公司6.30 元目标价，并给予谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    借助 ATB 走向高附加值电机领域。ATB 有雄厚的技术研发与工艺制造基础，在矿山、石化燃气等领域有较强的影响力，其产品弥补了公司在这类产品上的空白；公司将借助ATB 的技术与品牌切入高附加值电机应用领域。
    与 ATB 的制造、市场协同已经开始。ATB 的部分通用电机制造已转移到上虞基地，今年还将有部分高压电机转移到武汉公司；由于ATB公司尚未走出欧洲，公司正在整合双方资源切入中国矿山与石化防爆领域，并开拓北美与新兴国家市场。
    国内电机与控制行业仍有长期发展。电机是传统的千亿规模大行业，同时存在随着国内人力成本持续走高，自动化发展拉动的电机及控制产品需求，以及节能电机替代所产生的新需求。
    经营逐步好转。公司的电机产业保持了较稳定的发展；但受铁路及铅酸电池的行业性影响，拖累了过去两年的盈利表现。目前铁路与电池行业性不利因素已经消化结束，铁路变压器订单情况显著好转，新蓄电池基地已获得全部资质。
    评级面临的主要风险
    公司与 ATB 的整合与协同，特别是市场协同慢于预期。
    估值
    看好公司的成长潜质，首次给予目标价6.30 元和谨慎买入评级。我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.31、0.41 和0.53 元，给予2013 年20 倍的市盈率，首次给予目标价6.30 元和谨慎买入评级。