经营有望持续改善，期待借助ATB做强电机主业
    2012年收入下滑但利润小幅增长
    2012年公司收入25.1亿元（-20%），利润总额1.5亿元（+10%），归属于母公司净利润1.2亿元（+6%），我们认为经过一年的主动调整，曾经历行业负面事件打击（高铁事故、铅酸电池整顿）的公司已度过经营最困难时期。
    主动瘦身见成效，毛利率全线提升
    我们认为2012年的收入下滑主要原因是公司的主动经营调整，着重加强对订单利润率的控制（不接低利润率订单），降本增效，并削减低毛利的贸易等业务。2012年公司综合毛利率达19.2%，比2011年大幅提升5个百分点，所有主营业务的毛利率都有显著提升，其中：电机业务提升5.1个百分点，蓄电池业务提升2.8个百分点，变压器业务提升6.6个百分点。
    预计2013年三大业务将持续改善，期待借力ATB战略性做强电机主业我们认为2013年三大业务有望持续改善：高效电机受益于节能政策支持；铁路变压器的设备招标节奏已出现明显提速；电池新厂的生产已度过磨合期，开始步入正轨。公司公告拟注入欧洲电机三甲ATB公司，做大做强电机产业，我们认为若外延式扩张成功，则公司的电机产品档次及技术实力将明显提升，且能在人力成本、大宗原材料采购等方面发挥协同效应。
    估值：下调盈利预测及目标价，维持“买入”评级
    由于电池业务的生产恢复慢于此前预期，我们下调2013-15年EPS预测至0.46/0.53/0.58元（原0.50/0.58/0.63元）。我们跟据瑞银VCAM现金流贴现模型下调目标价至8.10元（原8.90元），WACC取9.0%。