事件：公司报告期内实现营业收入为12.54 亿元，同比减少18.09%,归属于上市公司股东的净利润为3656.64 万元， 比上年下降21.31%。稀释后每股收益0.05 元，业绩低于市场预期。   点评：  收入增长降幅收窄，毛利率提升，坏账准备拉低公司业绩。   从营收来看，公司业绩仍然延续一季度下滑的趋势，但从二季度的情况来看， 同比仅减少7.24%，降幅较一季度减少29.56%的幅度明显收窄，从分项业务来看，受宏观经济影响最大的外贸部分下滑最为明显，同比减少了44.81%。从毛利率来看，公司总体产品毛利率比去年同期提高了 4.59%， 其中电机及控制装臵、变压器产品毛利率分别提高了 5.66%与 2.71%，主要是受两方面影响，一方面对内进行降本增效，对外公司研发新能源汽车驱动电机等新产品，拓展新的市场空间，另一方面，部分原材料铜、矽钢片价格有所下降和变压器产品的制造销售进行控制，保证了公司毛利率的稳定增长。此外，三项费用方面，从总额来看，与去年相当，显示公司的费用获得了良好的控制，但是我们注意到受应收账款坏账准备的影响，资产减值损失大幅增加，较年初增加62.1%,这也是拉低营业利润的重要原因。通过分析报表，主要是一年内的应收款大幅增长，我们分析可能是公司降低了信用额度，从而导致应收款增加，我们认为应收款的大幅增加不仅增加了公司回款的风险，而且表明尽管目前公司经营情况有所好转，但国内外宏观经济环境的不确定性，仍然对公司的收入增长产生了很大压力。  尽管外部环境多变，公司各项业务创新发展，推动公司增长   电机业务，一是，公司做为唯一一家三大种类高效电机均入围的企业，上半年继续受益于高效电机的推广，二是，利用托ATB 的有利契机，充分发挥协同效应。通过 OEM、ODM 等合作方式，增强市场竞争能力和海外市场的占有率。三是，公司进行电动汽车动力总成的产业化生产，实现销售收入 155.17 万元，其中新能源汽车用驱动电机销售 110.37 万元；  变压器方面，受变压器行业供过于求的状态，尚未改变，公司电力变压器毛利率承受较大压力。但公司通过对变压器产品制造、销售进行一定程度的控制与调整，向配网领域进行拓展，保持了毛利率略有增长。  蓄电池方面，公司主要用于通信电池，受通信运营商集中招标毛利率下滑的影响，这部分产品上半年毛利率有所下滑，目前公司，已经通过维修市场来拓展汽摩电池，预计毛利率将有所回升。  估值和投资建议   我们调整公司 2012 年-2014 年EPS 分别为0.26、0.31、0.37 元，对应当前股价PE 为19 倍，15 倍，13 倍,"增持"评级。