投资要点:
    事件：公司报告期内实现营业收入为5.24 亿元，同比减少29.56%,归属于上市公司股东的净利润为487.61 万元， 比上年下降27.91%。实现基本每股收益0.0071 元，同比下降28.07%
    业绩见底回升，毛利提升
    从营收来看，公司业绩出现下滑，但我们认为公司的业绩正在恢复当中，主要：第一，一季度是公司业绩的传统淡季，不能以此来代表全年的增长。第二，爱宏观经济环境的影响，由于去年同期高基数的影响，同比减少。第三，我们看到公司一季度的业绩与10 年同期相比略少，高于之前的业绩。我们认为去年不利的外部环境影响，正在消退，公司业绩正处于见底回升的过程。
    从公司的综合毛利率来年，达到了18.7%，高于去年各季度的情况，与10年相当，这也一定程度上印证了我们的观点。此外，营业税金及附加、期间三项费用的大幅增长和政府补助的减少，也拉低了公司净利润的增长。
    2012 年，内外情况改善，推动公司增长
    电机业务，一方面公司做为唯一一家三大种类高效电机均入围的企业，随着补贴方式的改变和国家力度的加大，将受益于“国家高效节能电机”项目的推广，另一方面，利用托ATB 的有利契机，充分发挥协同效应。通过 OEM、ODM 等合作方式，增强市场竞争能力和海外市场的占有率。
    变压器方面，公司做为牵引变压器细分行业的龙头，随着铁路建设资金压力的缓解和轨道交通建设的平稳发展，仍将享有较高的市场份额，预计在40%左右。对于110kv,220kv 电力变压器来看，由于行业供过于求的状态，尚未改变，公司电力变压器毛利率仍降承受较大压力。虽然公司向超高压和特高压方向发展，但考虑到公司在该等级产品上与天威保变和特变电工相比，竞争优势不明显，我们认为暂时难以贡献业绩。
    公司的铅蓄电池，随着工信部出台《铅酸电池行业准入条件》，我们认为该准入标准大幅提高了行业进入门槛，将加速行业整合，随时公司新厂区的投产，我们认为在2012 年将在通信领域和汽车起动电池领域获得恢复性的增长，实现毛利的回升，提升电池产品盈利水平
    估值和投资建议
    我们维持公司 2012 年-2013 年EPS 分别为0.30、0.40 元，对应当前股价PE 为21 倍，16 倍，12 倍,给予“买入”评级。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：高效节能电机的推广，
    风险提示（负面）：铁路建设继续放缓，变压器行业持续低迷