一、 事件概述
    卧龙电气公布2011年年报：2011年1-12月份，公司实现营业收入31.46亿元，同比增长8.34%；实现利润总额0.86亿元，同比减少63.76%；归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比减少47.29%，EPS：0.16。分配方案：每10股派发现金红利0.50 元。
    二、 分析与判断
    电机业务受益节能电机推广，维持高景气2011电机业务年实现销售收入13.95亿，较上年增长16.7%；销售毛利率为20.5%，较去年同期增长1个百分点。收入增长主要原因是受益电机行业高景气，目前国家在大力推广高效节能电机，高效节能电机在未来五年的年平均增速至少在70%以上，公司2010年非定向增发募投400万千瓦高效节能电机，提前布局高效节能电机，今年投产后将增厚公司业绩。
    变压器业务横向扩张，未来业绩将改善
    2011年变压器业务实现销售收入8.34亿元，较上年同期增长48.1%；销售毛利率为9.5%，较上年同期下降15个百分点，2011年公司变压器业务主要为铁路牵引变和轨道交通牵引变，毛利率下降主要原因为公司铁路牵引变2011年在建设资金短缺、高铁事故等影响下，其订单、收入确认和回款均受到影响。我们预计随着城市轨道交通建设速度加快，公司轨道交通牵引变业务业绩有望快速增长。
    报告期内公司收购东源变压器，使得变压器产品从牵引变、地铁变进一步延伸到了电力变压器领域。今年公司将加大对利润率相对较高的500kV以上电压等级和配电领域的开拓，我们预计今年电力变压器盈利将改善。
    电池新生产线助力公司电池业务
    2011年电池业务实现销售收入2.42亿元，较上年同期下降22.6%；销售毛利率为10.1%，较上年同期下降10个百分点，收入和毛利率下降主要受铅酸电池行业环保整治影响，老厂房生产线全部关停。目前老生产线已复产，新生产线也将投产，公司电池业务业绩将明显改善。
    三、 盈利预测与投资建议公司未来业绩整体平稳增长，电机业务受益节能电机推广维持高景气，新电池生产线助力公司电池业务，变压器业务从低谷走出。
    预计公司2012-2014年EPS为0.26元、0.37元和0.46元，维持"谨慎推荐"的投资评级。
    四、 风险提示：
    节能电机业务推广未及预期、原材料价格大幅上升。