预计2013年公司净息差仍面临一定缩窄压力
    近日，中信银行召开了2012年年度业绩发布会。管理层对于2013年净息差、成本收入比、资产质量、以及拨备政策等进行了展望；预计由于存款竞争加剧以及进一步推进利率市场化，公司2013年净息差面临进一步缩窄压力。
    网点扩张、网络银行建设等持续推进或使成本收入比提升
    公司2012年新建网点112个，同比增长14%，增速处于可比同业较高水平；伴随网点扩张，12年成本收入比同比提升1.7个百分点至31.5%。我们认为公司短期业务战略调整或使得其在近几年物理网点扩张、网络银行建设等领域投入有所加大，成本收入比将有所提升，预计13年成本收入比提升至33%。
    资产质量及拨贷比压力或使信贷成本维持在较高水平
    12年公司不良余额同比增长43%，不良率同比提升14bp至0.74%；逾期贷款有所反弹，占比较年初提升54bp至1.29%。同时，公司拨贷比处于同业较低水平，12年信贷成本大幅提升41bp使得拨贷比同比提升50bp至2.12%。我们认为2013年公司资产质量仍然面临一定压力，同时拨贷比相比同业和未来监管要求仍有提升空间，预计13年公司信贷成本0.89%，仍将保持在较高水平。
    估值：维持“中性”评级，下调目标价至4.79元（原4.85元）考虑到短期由于拨备计提、成本支出等压力或制约盈利增长，我们将公司13年/14年盈利预测从0.73/0.65元下调至0.64/0.64元，并根据年报将2012年EPS从0.72元下调至0.66元，但我们小幅上调长期盈利预测假设。我们小幅下调基于DDM模型推导的目标价至4.79元（股权成本率11.35%）。目前股价对应公司13/14年PE7/7倍，PB 0.9/0.8倍。