事件：
    中信银行今日公布2012 年年报，全年实现营业收入894.4 亿元，同比增长16.2%，其中利息净收入754.9亿元，同比增长15.9%，归属母公司净利润310.3 亿元，同比增长0.7%，每股收益0.66 元。期末公司总资产29,599 亿元，比年初增长7.0%，生息资产29,178 亿元，比年初增长6.8%，总负债27,569 亿元，比年初增长6.6%，付息负债27,147 亿元，比年初增长6.2%，净资产2,031 亿元，比年初增长13.6%，每股净资产4.24 元。（详见数据列表第一部分：年报概述）点评：
    中信银行的业绩大幅低于市场预期，主要是公司四季度对资产减值损失和管理费用进行了大幅计提（单季度65 亿/98 亿），年化信用成本达到1.62%，单季度利润下降42%。正如我们一直所强调的“公司未来最大的不确定性仍然来源于拨备计提”，成本费用的大幅上升使其2013 年的利润增长上获得了较低的基数以及较大的费用和减值的平滑余地。我们预计基数效应以及管理层换届下今年公司的盈余管理具有积极的空间和动力。
    我们小幅调整公司2013 年和2014 年EPS 至0.76 元和0.85 元，预计2013 年底每股净资产为5 元（不考虑分红、增发），对应的2013 年和2014 年的PE 分别为6.3 和5.6 倍，对应2013 年底的PB 为0.96 倍。
    公司资产端的运用效率持续改善，但负债端的短板仍然明显，我们看好公司长期业务整合和布局后协同效应的产生，但公司以怎样的节奏向2.5 拨贷比靠拢则是影响其业绩增长的最重要因素。未来主要关注其拨备计提的进度和业绩由于基础效应而领先同业水平的可能性。