大幅计提拨备导致三季报业绩低于预期。中信银行发布2012 年三季报：1-9月实现归属股东净利润272.26 亿元，同比增长12.38%，低于我们预期的22%左右。其中3 季度实现归属股东净利润78.53 亿元，同比下降14.66%。
    环比下降27.35%。三季报业绩低于预期主要由于期内中信加大拨备力度，大幅计提40.07 亿元贷款减值准备所致。
    三季度息差环比下降约9BP。根据公司披露，前3 季度按日均余额计算的净息差为2.82%，而上半年为2.89%，显示3 季度净息差继续收窄。根据我们测算，3 季度净息差环比收窄约9BP，已连续4 个季度环比收窄，但3 季度收窄幅度与同业相比处于偏低水平；由于规模增长推动，3 季度净利息收入环比得以持平。
    不良走势趋稳，资产质量压力相对二季度减轻。三季度中信银行的不良贷款余额仅小幅增加2.18亿元至96.11 亿元，不良率较2季度下降1BP至0.60%；与二季度不良余额增加11.22 亿元、不良率上升5BP 相比，三季度资产质量压力相对趋缓。
    资产质量承压背景下顺势增提拨备的做法值得肯定。3 季度，中信大幅增加拨备计提力度，单季度信用成本率达到1.04%，远高于上半年0.34%的水平，我们分析认为，一方面，中信目前依然偏低的拨贷比水平确实需要增提拨备（3 季度末为1.84%）；另一方面，在资产质量承压的宏观背景下，顺势加大拨备力度将显著增加公司的抗风险能力，尽管业绩低于预期，但我们对其这种做法仍持肯定态度。
    财务与估值
    尽管三季报业绩低于预期，但考虑3 季度大幅计提拨备， 4 季度拨备压力较小，我们小幅调整2012-2014 年每股收益预测至0.74、0.82、0.97 元；每股净资产至4.34、5.04、5.83 元。我们维持1.18 倍的2012 年PB 估值，对应调整目标价至5.13 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    经济继续超预期下行可能导致资产质量加速恶化 ；利率市场化步伐进一步加快，存贷利差将迅速收窄。