业绩简评
    中信银行前三季度实现归属于母公司净利润 272.3 亿元，EPS0.58 元，同比增长12.4%，略低于我们及市场预期，主要源于公司3 季度拨备计提力度较大，拨备前利润同比增长18.6%，符合预期。公司3 季度单季实现净利润79.6 亿，环比增长-27.1%，其中拨备前利润环比增长0.7%。
    经营分析
    规模增长停滞。公司3 季度生息资产/计息负债环比分别增长-0.24%/ -3.0%，其中贷款/存款环比分别增长4.2%/2.2%。和大多数银行类似，公司3 季度采取了收缩同业业务的策略，同业资产/同业负债环比增长-7.9%/-13.9%。存放同业资产收缩幅度最大，环比增长-26%。由于同业业务收缩，贷款占比上升2.3 个百分点至54.8%。
    3 季度净息差滑落。公司公告前三季度净息差2.82%，较中期缩窄7BP。
    我们测算公司3 季度单季净息差2.64%，环比缩窄10BP。公司贷款重定价周期较短，息差下降主要受两次降息的贷款重定价影响，导致生息资产收益率下降环比下降了25BP。
    债券投资浮亏导致中间业务收入增速下滑。三季度公司中间业务收入环比增长-13.8%，占营业收入比重环比下降43BP。其中手续费净收入环比增长-0.9%。3 季度债券投资浮亏4.2 亿，导致其他非息收入环比下降48%。
    不良升幅缩窄，拨备计提力度较大。公司3 季度不良贷款余额96.7 亿，环比增加2.7 亿，增长2.9%，不良增幅较2 季度的14%缩窄；不良率0.60%，环比下降1BP。3 季度公司拨备计提力度较大，单季计提41 亿，比2 季度多了近13 倍；并使得前三季度拨备计提较去年同期增长了77%。
    拨备覆盖率较2 季度上升32 个百分点至305.5%；拨贷比环比上升16BP至1.83%。年化信贷成本上升24BP 至0.58%，这一水平比去年同期也高20BP。
    盈利调整及投资建议
    我 们 预 计 2012/2013 年公司净利润为361.6/391.5 亿， 同比增长17.3%/8.3%，对应12/13EPS=0.77/0.84 元，12/13BVPS=4.30/4.87 元，目前股价对应0.83x12PB/4.6x12PE，公司拨贷比在同业处于较低水平，我们维持“持有”的投资建议。