中信银行公布2012年半年度财务报告
    半年报总结： 2012年上半年净利润196亿，同比增28%；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比24%、25%、28%。半年报亮点：收入增长平稳。半年报不足：拨贷比偏低，仅为1.67%；。
    投资建议：基本面扎实、业务均衡但缺乏特色。公司12年动态PE和PB水平分别为5.1倍和0.83倍，估值处于银行股低端。中信对公业务强势，大型客户积累较多，基本面扎实。但在经济结构转型和金融改革深化背景下，公司业务会面临较大压力，也是市场给予低估值的原因。贷款业务调整和综合金融是其方向，"转型力度"决定"估值高度"。目前观察到的是转型平稳，维持"增持"评级。预计2012-13年EPS0.75和0.77元，目标价4.5元，对应12年6倍PE。
    点评： 
    利息收入增长平稳。2季度净利息收入环比增长2%，同比增24%；2季度净息差2.69%，环比降3bp。公司近三个季度的净利息收入一直表现比较平稳。1、贷款结构有所调整。对公一般贷款增速较慢，比年初增加4.6%；贷款结构有所调整：小企业增速18%，占对公贷款16%；个贷方面，按揭增长停滞，而个人经营贷和信用卡贷款方面增长较快（主要出于定价考虑）。2）同业业务对收入环比增长有贡献。2季度生息资产环比增9.7%，同业环比增长30%，主要是买入返售中票据和同业存放增长较快。
    手续费占比持续提升。2季度净手续费收入环比增6%；上半年同比增39%。目前手续费占比12.2%。受监管加强对2季度冲击较小。从结构上来看，银行卡收入增72%，结算收入增77%，，托管收入增53%，代理收入增46%；融资相关的，顾问费增长14%，信贷承诺收入同比降33%（于占比不大）。
    费用保持平稳。 2季度成本收入比环比降1个百分点至28%，费用同比增长17%，其中员工成本18%，费用保持平稳。
    拨备季节性分布差异明显。2季度风险成本0.08%，环比升49bp，同比上升2bo。目前公司拨备覆盖率273%，拨贷比1.67%，环比降35个百分点和6bp。未来拨备环比计提会大幅增加，但对利润同比增速影响不大，拨备季节性分布差异明显。
    资产质量稳定，但压力已现。2季度公司不良率0.61%，环比升5 bp；核销力度小，上半年不良净生成0.16%。逾期贷款较年初增加57亿达到164亿，逾期比例从0.75%上升至1.07%；90天以上逾期占新增逾期14%。但关注类贷款却呈下降趋势，占比较年初下降33bp至0.7%。从区域看，公司在除东北地区外所有地区不良均有所上升，资产质量压力有所显现。
    资本管理水平较高。2季度末核心资本充足率达到10.05%，较年初升14BP；主要是RWA比年初仅增长7%。资本充足率13.44%，较年初升117bp。
    风险提示：宏观经济大幅下滑。