我们邀请中信银行参加了中银国际2012 年投资者会议。中信银行表示，目前该行的贷款需求依然充足，1 季度贷款收益率也在继续提升。同时，资产质量的风险处于可控状态。我们认为目前中信银行H 股0.80 倍的市净率估值具有较高的安全边际，维持A 股的持有评级和H 股的买入评级不变。
    支撑评级的要点
    贷款需求：目前大型项目建设有所放缓，可能对贷款需求造成影响。但中信银行的客户结构与大行有所区别，因此目前客户的贷款需求依然较高，贷款额度还是能够用足。目前贷款主要向三个方向倾斜：（1）小企业贷款；（2）产业链和物流融资；（3）高收益领域。基本原则是贯彻以价补量的方针，支持业绩增长。
    贷款定价：1 季度大型和中型企业的贷款上浮程度还有提高，小型企业的上浮程度略有下降，但下降的幅度也不大。中信银行4 月份的贷款收益率比3 月份还有提高。
    资产质量：近期媒体报道了一些钢贸融资贷款的风险，中信在物流融资上，重点加强了对操作风险的管理，例如强化了仓库等第三方的告知义务，确保抵押资产的真实安全。中信银行资产质量管理上，一是坚持收益覆盖风险的原则，二是及时预警，对有潜在风险的贷款加强检查。预计未来不良率还是会有上升，但总体可控。
    同业代付：境内的同业代付是否要入表尚不确定，银监会和财政部等监管部门近期可能会出台政策。中信银行同业代付规模估计在几百亿左右，由于同业代付期限一般在3-6 个月内，很大一部分会在未来自然到期，因此进表压力不大。
    资本管理：初步测算，资本新规可能使中信的资本充足率下降1 个多点，但新规出台的时间表还不确定。完成配股后，目前中信银行的资本金还是比较充裕的。
    融资平台贷款：目前仍然严格管理，确保余额基本不再新增。在新的分类中，支持类大约50%，维持类约30%，压缩类大约占20%，银行对融资平台的态度还是谨慎的。
    评级面临的主要风险
    如果中国经济快速恶化，银行信用风险成本的上升可能吞噬净利润。
    贷款需求快速回落导致净息差低于预期。
    估值
    目前中信银行A 股相当于0.99 倍2012 年市净率，或5.53 倍2012 年市盈率；H 股相当于0.80 倍2012 年市净率，或4.44 倍2012 年市盈率。我们认为目前中信H 股的估值已经具有较高的吸引力，维持对A 股的持有评级和H 股的买入评级不变。