投资要点
    事件：中信银行发布 2011 年年报，全年实现归属母公司净利润308 亿元，同比增长43%，实现每股收益为0.66 元，每股净资产为3.73 元。
    净利润高于我们预测值近8%，利息收入和非息收入均好于预期，拨备额略低于我们预计值；2011Q4 单季实现净利润66 亿（环比降幅28%，主要是费用和拨备环比支出大增），其中单季利息净收入和手续费净收入分别较Q3 增长5.7%和14.2%。全年手续费净收入实现55%的高速增长，且收入额逐季稳步提升，主要驱动力为：大力发展投行业务推动顾问和咨询费同比增长57%；信用卡交易额快速增长带动银行卡收入增长57%，国内大力发展供应链金融及票据业务加上国际业务的传统优势使得结算业务收入实现65%的增长；这前三大项收入占到中间业务收入比重达71%。
    全年存款和贷款分别增长 13.7%和13.4%，增速在股份制银行中均偏低，主要是前三季存款增势不佳所致。小企业贷款增幅达59%，新增小企业贷款占全部信贷增量的23%，在全部贷款中的比重提升2 个PC 至7.3%；定期存款占比较年初上升3.9 个百分点至55.4%。
    2011 全年累计NIM（日均余额口径）为3%（较前三季水平上升4 个BP），全年存贷利差为4.28%，较上半年水平扩大17BP，较去年全年扩大61BP；改善幅度处于同业中等位次。如前所述，贷款结构改善提升贷款收益率的同时存款成本亦受吸存压力及定期存款占比提高而上升。
    我们注意到 2011Q4 该行同业资产和负债的规模大幅增加，主要是基于主动做流动性储备及赚取双边业务利差，贡献日均规模的同时摊薄了单季NIM。我们认为即使考虑同业业务的低利差，该行四季度大幅增加的规模将对2012 年日均生息资产的增幅贡献明显，有利于增加利息收入，尽管会对NIM 有摊薄。