净利润同比增长43%，略超市场预期
    中信银行2011年净利润同比增长43%，略超我们和市场预期。ROAE20.9%，ROAA1.27%。总资产增长33%，存、贷款分别增长14%和13%，全年净息差回升37bp至3%。手续费及佣金净收入增长55%，成本收入比29.86%，信贷成本0.43%。资本和核心资本充足率分别为12.27%和9.91%，全年派息率30%。
    同业业务发展提速，净息差环比回升力度减弱
    中信银行11年四季度加大了同业业务的配置，同业资产和负债四季度分别环比增长114%和274%，同业资产占生息资产的比重较年初提升12个百分点达到25.3%。公司净息差环比仅提升2bp，回升力度减弱，主要是因为同业业务扩张较快。我们分析公司12年已经成立了同业业务部，预计12年同业业务占比将保持在较高水平。我们预计公司12年公司净息差将稳中有所回落。
    不良贷款余额环比略有回升，信贷成本面临提升压力
    中信银行不良贷款率环比持平，全年下降7bp至0.6%，不良贷款余额环比上升3%，回升幅度处于同类股份制银行较低水平。关注类贷款占比较年初提升14bp，处于正常波动范围。我们预计公司12年不良贷款余额和比率将温和回升。同时公司拨备覆盖率272%，拨贷比1.62%。相比可能出台的2.5%监管要求，拨贷比仍然处于较低水平，我们预计未来公司信贷成本将有所提升。
    估值：维持“中性”评级和目标价4.73元
    我 们 维 持 中 信 12/13 年EPS 预测0.76/0.88 元， 预计12/13 年净利润增速19%/16%。基于DDM模型估算目标价4.73元（股权成本假设为10.1%）。目标价对应12年PE/PB分别为6.2倍/1.08倍。