中信银行2012 年上半年实现归属于母公司净利润193.7 亿元，同比增长29%，好于我们预测的21%，业绩占我们原盈利预测的54%。
    对公依然稳健，零售改革成效初显，业绩超预期的主要因素是信用成本低于预期。中信的强势对公业务依然保持了稳健的增长，其中供应链融资额达到1809 亿，同比增长17%，明显快于贷款增速(13%)。与此同时，对公业务的强势也帮助中间业务快速增长，中间业务收入中结算部分同比增长高达72%，对公交易金额达到64628 亿，同比增长53.3%。零售对中间业务的促进效果显现，中间业务保持较快速度增长，同比增速38%，而且来源相对扎实。银行卡手续费大幅增长72%，主要得益于信用卡业务提高。上半年信用卡交易额达到1157亿，同比增长64%，信用卡贷款余额414.3 亿，较上年末增长30%，发卡速度和交易额增速在股份制银行中均位居前列；卡均交易额约7400 元，在逐渐缩小与平安银行（8857 元）和招商银行（12150 元，以流通卡量计算；6900 元，以累积卡量计算）的差距。息差方面受到存款成本上升过快的影响，按照期初期末口径计算的2 季度息差环比一季度下降3BP，比去年4 季度下降21BP。中信公司类定期存款比重相对较高，造成了一定的负面影响。
    资产质量问题有所体现。公司上半年末不良率0.61%，不良贷款余额93.9 亿，90 天以上预期贷款74 亿，分类相对严格。拨备覆盖率273.2%，拨贷比1.67%，均比一季度（309.4%，1.73%）有所下降。我们计算的上半年信用成本仅为0.35%，二季度尤其是只有0.08%，与去年上半年情况类似。但是我们认为在宏观环境整体不明朗，资产质量问题依然在不断出现过程中，这样的信用成本计提略显不足。假定上半年按照一季度0.62%的信用成本计提，实际净利润增幅为19%，基本与我们预期一致。希望公司下半年能够保持与去年下半年相同的补提策略，使拨贷比近一步向2.5%靠拢。
    维持“中性”评级。由于公司的信用成本调整后净利润与我们此前预期一致，同时我们对于公司的不良形成率判断暂未发生调整，维持全年0.55%的信用成本不变，其他方面基本不做调整。维持12/13/14 年EPS0.77/0.8/0.94 不变，目前股价反应相对充分，维持中性评级。