净利润增长略超市场预期，资产质量或面临一定压力
    净利润同比增长29%，略超市场和我们预期
    中信银行上半年净利润同比增长29%，略超市场预期。年化ROAA1.38%，ROAE21.24%。总资产较年初增长5%，存贷款分别增长11%/7%，存贷比70%。上半年净息差2.89%，信贷成本0.33%。上半年成本收入比同比下降1.9个百分点至28.4%。拨备覆盖率273%，拨贷比1.67%。
    同业业务环比大幅扩张，净息差环比大幅回落
    我们估算中信二季度单季净息差环比大幅回落24bp至2.77%，我们分析主要原因包括三点：1）同业业务环比大幅扩张，其中买入返售金融资产环比大幅增长约130%；2）伴随实体经济需求减弱，贷款议价能力有所下降；3）受存款重定价影响，付息率提升。我们预计下半年上述存贷款方面对净息差的压力将继续存在，公司净息差将逐季回落。
    不良贷款有所回升，资产质量或面临一定压力
    中信二季度不良率环比回升5bp至0.61%，不良余额环比增长14%（股份制银行整体水平为8.1%）。分地区，此次不良回升主要来自长三角（不良回升占36%）和珠三角地区（42%）。同时逾期贷款较年初增长53%，主要为逾期90天以内的贷款。我们认为公司不良回升主要源于经济下行过程中中小企业经营出现一定困难，而90天以内逾期贷款的大幅增加或将使得公司下半年资产质量面临一定压力。我们预计公司下半年不良贷款可能会继续温和回升。
    估值：维持“中性”评级和目标价4.30元
    我们维持盈利预测以及基于DDM模型推导的目标价4.30不变（股权成本假设10.1%），目标价对应12年PB和PE分别是1.00倍和6.15倍。