中信银行公布2012年三季报，前三季度实现归属于母公司股东的净利润272.26亿，同比增长12.38%，其中三季度实现78.53亿，环比大幅减少27.35%，业绩大幅低于预期，主要是由于为满足拨贷比监管，改变了拨备计提政策，三季度计提40.07亿贷款减值准备，单季度信用成本达1.05%。
    前三季度同比增长12.38%，主要来自于生息资产规模增长的贡献。生息资产同比增长28.40%，贡献24.68%的增长；手续费及佣金净收入同比增长31.50%，贡献3.52%的增长；净息差同比降低27BP，拉低了8.90%的增长；加大拨备计提力度，累计信用成本0.44%，同比增加6BP，拉低了6.72%的增长。
    三季度环比大幅减少27.35%，主要是由于为满足拨贷比监管，改变了拨备计提政策，三季度计提40.07亿贷款减值准备。单季信用成本达1.05%，环比增加97BP，贡献了26.67%的环比负增长；单季净息差环比下降10BP，贡献了2.96%的环比负增长；其它非利息收入环比减少48.04%，贡献了2.34%的环比负增长；生息资产规模贡献了3.71%的环比增长；单季成本收入比环比下降1.55个百分点，贡献了2.34%的环比增长。
    单季度净息差环比下降较多（-10BP），主要是收入端收益率下降较快。三季度生息资产收益率环比下降24BP，快于付息负债成本率的下降幅度（环比下降16BP）。存款中定期占比的上升也加大了成本端的压力。
    同业资产和负债环比有所下降，资产负债表有所收缩，总资产环比下降0.15%。监管部门加强了同业业务的监管后，全行业同业业务进入收缩阶段。
    资产质量保持稳定，不良率环比下降，不良余额的环比增速下降。不良贷款余额96.66亿，比二季度增加2.73亿，环比增长2.91%，较二季度（13.96%）有所下降。不良率0.60%，比二季度的0.61%略有下降。
    为满足拨贷比监管，改变了拨备计提政策，导致业绩大幅低于预期，但有利于估值的提升。较低的拨贷比一直是压制中信估值的重要因素，拨备政策的改变有助于消除这个负面因素，虽然降低了短期的业绩增速，但有利于估值的提升。
    维持“推荐”投资评级。中信银行盈利能力较强，但较为传统的业务结构、较低的拨贷比压低了其估值水平，拨备政策的改变有利于估值的提升，股价反应业绩低于预期之后，建议买入持有。预测2012-2014年每股盈利为0.73元、088元、1.05元，目标价4.30元。
    风险提示：经济超预期下滑