投资要点：
    业绩基本符合预期。中信2012 年前三季度实现归属于母公司净利润272.3 亿元，同比增长12.4%，基本符合我们逾期，业绩占我们原来全年盈利预测的76%。
    业绩增速大幅下降的主要原因来自于息差收窄和拨备计提的季度腾挪。我们在中报点评时提及上半年信用成本仅为0.35%，二季度尤其是只有0.08%，我们认为中信在下半年应当略加大拨备计提力度。按照3 季度情况，中信前三季度信用成本回到0.59%，三季度达到1.06%，单季计提了40 个亿的贷款减值准备，几乎相当于以往单季度计提量的两倍，补足了二季度少提的部分。如果单看拨备前利润，前三季度增速为18.5%，息差下降造成了增速下降。公司公布前三季度净息差2.82%，比上半年平均2.89%下降了7BPs，按照简单期初期末口径来计算，3 季度单季息差2.62%，比2 季度2.71%下降了9BPs。从资产负债结构上来看，同业资产规模环比收缩15%，虽然低收益率资产占比下降有助于稳定资产收益率，但仍然未能阻止贷款收益率的下降，资产收益率环比下降24BPs。3 季度存款规模达到22371.7 亿元环比增速仅为2%，比2 季度的7%进一步减缓，整体负债成本环比下降16BPs，比资产收益率下降速度小，说明中信在3 季度吸收存款的难度相对较大。我们考虑到中信大型企业占比相对较大的客户结构，认为未来中信息差维持难度较大。
    资产质量好于预期，不良率下降，拨贷比回升。中信3 季末不良率0.6%，拨备覆盖率305.5%，拨贷比从2 季度的1.67%回升到1.83%。资产质量情况好于我们预期，但是在经济整体暂未稳定前，我们并不能乐观的认为中信的不良已经稳定，依然维持年末0.64%不良率的预测。
    下调盈利预测，维持中性评级。我们根据目前资产端收益率的情况调整下调全年资产收益率情况，全年生息资产收益率相对11 年下降40BPs（此前-25BPs），负债成本率相对11 年下降15BPs（此前10BPs）；我们调降了同业资产的增速到-15%（此前+10%），调整后2012/13/14EPS 分别为0.76/0.78/0.95元，BVPS 分别为4.39/4.98/5.49 元，2012/13/14 年净利润增速分别为15%/2.6%/21.54%。目前中信核心资本充足率10.07%，资本充足率13.72%，以目前的加权风险资产增速，在2013 年股权融资必要性不大。目前股价对应2012/13/14 年PB 分别0.8/0.7/0.7X，短期向上催化剂不明显，暂维持中性评级。