支撑评级的要点
    2012 年利润零增长。中信银行2012 年实现净利润310.32 亿元，同比增长仅0.7%，大幅低于市场和我们的预期，这主要是由于4 季度大幅计提拨备导致。在2012 年完成了管理层更替之后，公司可能有动力采用更严格的拨备政策，为未来的增长打好基础。
    4 季度不良大幅跃升。中信银行年末不良贷款余额由3 季度末的96.11亿元增长至122.55 亿元，增幅达27.5%；不良贷款率则由3 季度末的0.60%上升至0.74%。年末关注类贷款余额由六月末的107.06 亿元猛增至194.11亿元，增幅81.3%；逾期贷款余额由六月末的164.23 亿元上升至214.85亿元，增幅30.8%。从地域分布看，新增不良主要在长三角地区；从行业分布上，新增不良主要在制造业和和批发零售行业。
    大幅增提拨备，拨贷比明显提升。在3 季度大幅增提拨备后，中信银行4季度拨备进一步猛增。4季度单季度计提拨备64.82亿元，同比增长87%，年化信用风险成本达1.59%。受此推动，年末拨贷比由3 季度末的1.84%提升至2.12%。我们估计2013 年的拨备仍可能保持较高水平，以便在年末达到2.5%的拨贷比。
    净息差环比上升11 个基点。根据期初期末生息资产简单平均估算，4季度净息差环比3 季度上升约11 个基点，扭转了2012 年以来息差逐季下滑的态势。推动息差上升的因素可能包括：（1）减少低收益率的同业资产配置，转而增加了约564 亿元的信托、券商定向资管、理财产品和企业债券投资；（2）活期存款占比相比年中提高约0.5 个百分点；（3）贷款增长较快，在生息资产中的占比环比提升余额1.2 个百分点。
    手续费收入保持较快增长。2012 年全年实现手续费净收入112.1 亿元，同比增长26.9%。银行卡，清算结算和托管业务是主要推动因素。手续费收入占营业收入比重13.5%，低于同业平均水平，未来仍有发展空间。