中信银行公布2012年度财务报告
    年报总结： 2012年净利润314亿，同比增1.8%；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增16%、16%、12%。亮点：1）拨备计提充分，拨贷比大幅上升；2）资本充足率保持在高位；不足：1）收入增速相对平淡；2）不良率有所上升。
    投资建议：转型之路不易。公司13年动态PE和PB水平分别为6.4倍和0.93倍。大幅计提拨备导致低利润增速，而营业收入和拨备前利润处于股分行下端。公司转型路径还不明晰，若转向零售，短期财务指标有压力；预计1季报平淡，转型有待时间验证，维持“增持”。预计2013-14年EPS0.74和0.90元，利润增速15%。浦发与中信业务特点接近，估值具有可比性。目标价5.2元，对应13年7倍PE。
    点评：
    全年收入增速平淡。净利息收入、营业收入同比增16%、16%；在股份行中，偏弱。4季度环比上升，但同比还是偏弱。
    净利息收入环比增5%，负债成本控制较好。4季度净利息收入环比增长5%，同比增16%。资产端，预计贷款收益率呈平稳下降趋势，利息收入环比增0.7%，增速低于贷款（3.8%）和生息资产增速（1.7%）。负债端，成本控制较好，利息支出环比降4.5%。
    净手续费环比增长。4季度净手续费收入环比降11%；同比增27%。手续费收入占比12.5%，较年初升1个百分点。结构上来看，担保收入和咨询顾问费受监管影响表现不佳，同比降51%和增6%；其他各项收入均保持较快增长，其中银行卡、结算收入和托管收入分别增67%、48%和51%。
    4季度费用支出增加。 4季度成本收入比环比增16个百分点至42.3%，全年31.5%，同比升1.7个百分点。其中员工费用和管理费用同比增26%和23%。员工费用有多计提嫌疑；其他费用增长有刚性：12年机构网点增加112家至885家，如果推进零售战略，则未来费用有刚性。
    拨备计提充分。4季度风险成本1.67%，环比升62bp，全年风险成本0.84%，同比上升31bp。目前公司拨备覆盖率288%，拨贷比2.12%，环比降19个百分点和升28bp。此前公司拨贷比较低，大幅加大计提拨备有助于尽快满足拨贷比标准。
    不良环比上升，总体预计稳定。4季度公司不良率0.74%，环比升14bp，同时核销不多，7.4亿元；12年全年不良净生成率0.18%，还是偏低的。
    关注和逾期较年中增加87亿和50亿，至194亿和215亿。不良、关注和逾期增长，可能有“洗澡”嫌疑，预计其资产质量总体稳定。
    资本充足率高。4季度末核心资本充足率达到9.89%，环比降18BP；资本充足率13.44%，环比降28bp。公司RWA同比增14.5%，低于收入增速，资本管理水平较好。12年每股分红0.15元，股息率3.1%。
    风险提示：宏观经济大幅下滑。