投资建议：
    公司业绩低于预期，造成公司净利润几乎零增长的原因主要是四季度对不良的确认和拨备计提大幅上升。我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.69元和0.78元，当前股价对应PE分别为6.7倍和6.0倍，PB为1.0和0.9倍，维持"中性"评级。 事件： 公司发布2012年年报，2012年全年实现营业收入894亿元，同比增长16% ；实现归属于上市公司股东的净利润310亿元，同比增长0.69% ；实现每股收益0.66元，同比下降7.04%，业绩大幅低于预期。
    要点： 造成公司净利润几乎零增长的原因主要是：去年央行的两次降息导致息差收窄以及公司主动增提拨备。12年公司净利差为2.61%，同比下降24BP；净息差为2.81%，同比下降19BP，央行两次降息造成利差、息差收窄。公司实现归属上市公司股东的净利润310亿元，比上年增长0.69%，拨备前利润547亿元，比上年增长12.12%，公司主动计提拨备是导致公司业绩大幅低于预期的主要原因。 非息收入高速增长，业务拓展带动费用支出大幅上升。全年实现手续费及佣金收入为122亿元人民币，同比增长29%，主要由于银行卡手续费、结算业务及理财服务手续费等项目增长较快。
    业务及管理费用282亿元人民币，同比增长23%，成本收入比为31.51%，比上年上升1.65个百分点，主要由于：1.机构网点扩张，相应地加大员工成本和物业及设备支出；2.结构调整和业务转型，业务费用相应增长。 同业业务及托管业务快速增长。公司日均同业资产4553亿元，同比增长58%，日均同业负债3802亿元，同比增长86%；托管资产规模7254亿元，同比增长117%，养老金规模279亿元，同比增长91%，增幅大大高于同业水平。 
    拨备计提增速高于不良增速，抵御风险能力进一步增强。不良贷款余额123亿元人民币，同比上升43%，不良率为0.74%，同比上升14BP，次级类贷款余额增加27 亿元，同比增长13 BP，处于公司可承受范围内。主要是长三角、珠三角等地区的中小民营企业经营状况恶化所致。全年提取贷款减值准备128亿元，同比增长123%，拨备覆盖率达到288%，同比升16个百分点，贷款拨备率为2.12%，同比升50BP，拨备计提增速高于不良增速，拨备对风险的覆盖水平明显提升，抵御风险能力进一步增强。 次级债的成功发行提升公司资本充足率。由于200亿元次级债的成功发行，公司资本充足率13.44%，同比大幅上升117BP，核心资本充足率9.89%，同比小幅下降2BP，为满足银监会新的资本监管要求，改善资本结构打下坚实基础。
     风险提示：宏观经济超预期放缓，监管政策或存款利率市场化超预期。