投资要点：
    盈利能力持续提升，经营效率持续改善。2012 年公司实现归属于股东净利润452.73亿元，同比增长25.31%；实现非利息净收入249.93 亿元，增幅为25.91%，占营业收入比重达22.05%； 平均总资产收益率和平均净资产收益率分别为1.46%和24.78%，较2011 年的1.39%和24.17%分别提高0.07 个百分点和0.61 个百分点；受益于财务管理规范化与精细化水平持续提升，成本收入比下降至35.98%。
    第四季度息差环比上升，利息收入稳步增长。2012 实现净利息收入883.74 亿元，同比增长15.81%；经我们测算，第四季度息差水平为2.78%，较第三季度提升2BP；主要由于公司积极调整贷款结构，加快零售贷款多元化发展，年末个人经营性贷款占零售贷款比重达26.5%；同时公司高达51.7%的活期存款占比，使得公司存款成本相对同业较低。
    不良和逾期均上升，资产质量承压。截至2012 年末，不良贷款余额为116.94 亿元，比年初增加25.21 亿元；不良贷款率为0.61%，比年初提高0.05 个百分点；不良贷款增量主要集中在制造业、批发和零售业两个行业， 占客户贷款不良总增量的67.91%；不良贷款增量的69.89%集中在长江三角洲地区。12 年末逾期贷款余额214亿元，较中期增加25.66 亿元，较上年末增加77.79 亿元；其中90 天以上的逾期贷款占比近半；逾期贷款余额与不良贷款余额的比值高达183%，同时逾期占不良和关注类贷款总和的比例达68.63%，而第四季度信用成本接近为零，显示公司资产质量承压。