报告摘要：  招商银行公布20 12 年年报，12 年全年实现营业收入1133.67 亿元， 同比增长17.90%，实现归属母公司股东净利润 452.73 亿元，同比增长25.31%；实现每股收益2.1 元，每股净资9.29 元，实现加权平均净资产收益率24.78%；比去年同期增加了0.67 个百分点。2012 年的股利分配预案为每10 股派发现金红利6.3 元（含税）。 按照日均余额计算，招商银行全年的净息差为3.03%，同比出现了一定幅度的下降，下降了3 个基本点，按照日均余额计算，招商银行第四季度单季度的净息差为2.97%，环比提高了5 个基本点，单季度环比净息差的下降趋势出现了扭转。 2012 年年末公司不良贷款余额为116.94 亿元，比期初的91.73 亿元增加了25.21 亿元，不良贷款增加幅度为27.48%；第四季度环比增加了9.69 亿元，整体上环比增加幅度有所扩大。 从关注类贷款的情况看，2012 年年末，招商银行关注类贷款的余额为194.89 亿元，比期初的水平增加了25.28 亿元，占比为1.02%，比期初的水平下降了1 个基本点，从逾期贷款的情况看，2012 年年末，招商银行逾期贷款的余额为214 亿元，比期初的水平增加了77.79 亿元， 逾期贷款占比为1.12%，比期初的水平上升了0.29 个百分点，全部逾期贷款中，抵押类占60.68%，担保类占21.28%，信用类只占18.04%， 而且全部是信用卡逾期贷款。 我们预测招商银行2013 年和2014 年分别实现归属母公司股东的净利润为527.75 亿元和588.71 亿元，维持推荐评级。 主要风险点在于理财新规的不利影响和未来资产质量的持续不利变化超预期的风险。