点评  四季度收入利润增长放缓在预期之内，年末预收账款环比回升   第四季度收入65.24 亿元，增长37.05%；净利润28.88 亿元， 增长31.63%。收入增速均较第三季度的同比增速大幅下降，由于9 月起飞天茅台出厂价提价约30%，我们预计四季度销量增速下滑到10%以内。 年末预收账款为50.91 亿元，较第三季度末环比增加13.44 亿元（+35.87%），较去年年末同比减少19.35 亿元（-27.54%）。自11 月以来，在塑化剂事件爆发和不利政策频出背景下，茅台仍保持了较厚的防护垫，经销商年末资金状况好于预期，但今年春节动销较差，未来尚需一季报验证。  盈利能力持续提升，全年净利润率首次超过50%   毛利率和净利润继续创下新高。茅台全年毛利率为92.27%，同比提升0.70 个百分点；净利润率高达50.30%，同比提高2.68 个百分点。盈利能力持续提升主要得益于产品提价和营业税金及附加占收入比大幅降低（减少3.74 个百分点）。