事件：
    贵州茅台（600519）发布了2012 年年报，实现营业收入264.6 亿元，同比增长43.76%；营业利润188.3 亿元，同比增长52.65%；实现净利润133 亿元，同比增长51.86%。实现EPS12.82 元，其中Q4 实现收入、净利润分别为65.2 亿元、28.9 亿元，同比增长37%、31.6%，实现EPS2.78 元。每10 股现金红利64.19 元(含税)。符合预期。
    点评：
    2013 年营收确定性强 2012 年公司生产茅台酒基酒3.3 万吨、系列产品基酒1 万吨。总体营收理想，主要源于团购价不断上调、9 月初出厂价上调30%。据集团公布的下调任务量推算，2013 年股份公司可望完成320 亿元销售。行业严重过剩下，公司品牌拉力强大，竞争优势突出。2013Q1 业绩不必过于悲观。
    具有渠道强掌控力 公司预收账款达到50.9 亿元，对经销商具有强控制力，优化经销商队伍，留给经销商的利润有所下降。
    预计13 年直营投入影响减缓 21012 年直营店投入加大，费用压缩了部分净利润，预计2013 年此项影响趋缓。茅台加大自营店渠道建设，目前公司已在30 多个省会城市建设30 多家茅台酒直营店，预计十二五末达到120 家，通过直营店建设进一步巩固品牌建设，强化品牌拉力。
    风险提示 经济增速不确定下对需求端的影响。
    盈利预测 预期2013、2014、2015 年每股收益17.13、21.97 、26.12元，虽然白酒行业整体处于深刻调整期，但公司绝对的品牌渠道优势依然具有强大地护城河。考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2013 年10 倍PE 较为合理，给予公司“买入”评级