事件：
    公司公布年报，2012年实现收入264.6亿，YoY44%，归母净利润133.1亿，YoY 52%，EPS 12.82元，与业绩快报一致。10股派64.19元（含税）。
    茅台作为自3月10结构性翻多（3+2组合）中重点推介品种之一，我们点评如下： 剔除预收款平滑的影响，4Q 公司的实际出货情况好于市场预期：公司报表4Q 单季度收入65 亿，YoY37%，净利润29 亿，YoY32%， 相比前三季度增速放缓。但4Q 预收账款环比3Q 增加13.4 亿元，逐个季度按照预收款变动额/1.17 调整后，4Q 实际收入同比增长55.4%， 其中提价贡献32%，销量同比增长17.4%，环比下滑-9.6%（3Q 涨价前部分经销商提前执行计划量），好于市场对其过分悲观的预期； 
    13 年因提价带来毛利率提升，但期间费用率会上升，预计净利率将保持稳中有升：茅台酒的提价以及系列酒产品结构的提升推高12 年综合毛利率0.7 个百分点，达到92.27%，12 年期间费用率整体提高0.27 个百分点，我们预计13 年行业竞争加剧将增加13 年期间费用率， 但考虑到提价因素，预计13 年净利率能稳中有升；
    春节期茅台降价利于渠道去库，体现品牌转移消费群体能力强，完成20%收入目标可能性较大：13 年春节终端价格的大幅下降激发了经济发达地区的个人和商务需求，终端动销旺盛，渠道库存已恢复健康水平；政务相关需求已经归零，未来难以大幅下滑，公司也提出"关注固有消费群体，培育、扩展新的目标消费群体"，有意培养社会需求接替政务需求，方向正确，公司完成13 年20%左右收入目标的概率较大，我们也正是看到了渠道库存健康显示茅台降价后抢其他次高端品牌份额的能力很强后，积极大胆将其作为重点推介品种之一；
     盈利预测及投资建议：预计13-15 年收入分别为319 亿、381 亿和466 亿，YOY 为20%、20%和22%；归母净利润分别为164 亿、204 亿和253 亿，YOY 为23%，24%和24%；EPS 为15.82 元、19.65 元和24.33 元，12 年分红率50%，股息率为3.85%，股价下跌的空间有限，