事件：
    公司发布2012 年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润相比上年同期增长50%左右。
    点评： 
    1、公司业绩低于年初目标和市场预期，判断四季度出货量下降23%左右。
    公司股东大会提出的收入增长目标是比上年同期增长51%，按照这个增长目标，净利润增速应该在60%以上，公司实际业绩增速低于目标和市场预期，预计12 年全年收入增速在40%左右。公司业绩低于预期的原因主要是受到限制三公消费和塑化剂事件的影响，使得公司的产品销量受到打击，四季度出货量预计下降了23%左右。 
    2、公司未来将实施控量保价，加快转战商务消费领域。  目前由于渠道库存积压，经销商资金压力大，再加上近期茅台限价令的取消，一批价下降趋势明显，甚至出现一些经销商超低价抛售的现象， 渠道加速去库存。由于消费群体的减少，未来价格保持坚挺的难度较大， 预计公司将通过控量保持产品价格和品牌形象。同时，在政务消费受到冲击的情况下，公司将加速转型，加大自营店的贡献、商务消费的培育、中档酒的开发和推广，保持平稳增长。 
    3、13 年业绩增长主要受益于提价  2012 年9 月开始，公司上调部分产品出厂价格20%-30%，受益于提价的影响，预计13 年全年收入增长在30%左右。从销量上看，我们认为13 年销量增速将保持平缓，如果反腐力度不减、经济景气度持续低迷， 那么高端酒的销量增速都将受到较大的影响。 
    4、下调公司12-14 年的盈利预测  基于行业景气度下行、高端酒消费通道受阻和公司今年销量增速不乐观的判断，我们下调公司12-14 年盈利预测。预计2012-2014 年实现收入分别为258.18 亿元、336.93 亿元、430.60 亿元，净利润分别为131.06 亿元、175.25 亿元、225.86 亿元，每股收益分别为12.62 元、16.88 元、21.76 元，对应12-14 年动态PE 为15.52X、11.61X、9.01X，给予"推荐-A"的投资评级。 
    风险提示：限制三公消费导致高端白酒销量持续下滑。