事项：公司预计12年净利润增长50%左右，EPS约12.7元左右，远低于市场预期。 
     评论： 
    12 年实际销售情况并未有变化 业绩低于预期主要反映了管理层对13年判断的变化 
    公司12 年实际销售早已完成，经销商按计划打款也已完成，目前来看实际情况与我们之前的预期并无明显差异。我们认为12 年业绩低于预期主要反映了公司管理层对当前行业形势的判断，为13 年增长留下更加巩固的基础。按照我们估算， 我们将对12 年底公司预收账款的预期从低于10 亿上调到接近40 亿。 中央借助媒体强化反腐 白酒行业面临向商务和中档酒转型 近期习总书记在反浪费问题上的批示和在中纪委全会上的讲话，在全国掀起热潮。CCTV 和新华社等官方媒体带头进行暗访，很多地方的机关单位和国企明显减少了春节的宴请招待。本次反腐运动突破了以往的惯例，也超过了我们之前的预期。在目前的形势下，白酒行业必然面临向商务消费和中档酒转型的压力。我们了解一二线白酒都在普遍下调13 年的增长目标，公司适当放低12 年增长，实事求是，也是符合目前的政治和行业形势的。 市场库存压力不大 节后适当控量或有利于一批价企稳 我们了解市场茅台一批商的库存量并不大，普遍在1个月左右。但随着限价令的取消，尤其是少数经销商的恐慌性抛售， 茅台的一批价在最近一周跌到了1100-1200 元左右。我们预计节后公司可能会采取一定措施来确保合理的价格体系，适当控量的概率较大。
    从目前的形势来看，茅台、五粮液和1573 等高端白酒在节后集体控量保价的可能性很大，高端白酒一批价和经销商信心有望企稳。 13-14 年业绩仍有稳定增长 维持"推荐" 
    考虑公司13 年适当控量和减缓直营专卖店的拓展速度，我们公司将12-14 年EPS 下调到12.73、16.15 和20.19 元，分别同比增长51%/27%/25%，当前股价对应动态市盈率分别为15/12/10 倍。我们认为虽然公司业绩低于预期，但其丰厚的品牌和业绩积淀使得公司未来的利润增速有望超过大盘和行业平均水平。短期虽有调整压力，但中长期来看茅台仍然拥有一批处于社会高层的忠实客户，因此继续维持中长期的"推荐"评级。