投资要点：
    贵州茅台公布2012 年业绩预增公告,略低于我们以及市场预期。公司预计2012 年将实现归属于母公司股东净利润与上年同期相比增长50%左右，预计实现EPS 约为12.66 元，该业绩略低于我们与市场的预测，我们之前预计公司2012 年EPS 在13.48元,同比增速在59%。
    2012 年中秋国庆的旺季不旺导致公司4 季度业绩增速下降。公司前三季度净利润增速达到59%,而全年回落到50%左右,我们认为2012 年中秋国庆旺季销售不旺是导致公司4 季度业绩增速下滑而使全年业绩低于预期的主因。去年10 月-11 月的中秋国庆小旺季由于三公限酒的政策逐步加强等原因导致高端酒市场销售热度低于预期，茅台的销售也受一定影响。
    去年9月的提价对2013 年业绩增长提供一定保证，但近期部分地区茅台一批价的回落以及三公限酒政策进一步加强的风险短期仍将继续压制股价。公司于去年9 月提高其部分产品的出厂价格20-30%，其中公司主导产品飞天茅台的出厂价提高200 元，幅度在30%左右，即使公司2013 年销量不增长，公司利润增速仍能实现30%左右的增长。近期虽然春节旺季临近，但受军委招待限酒以及三公限酒政策可能进一步加强等负面消息的影响，经销商加大了库存消化力度，短期内部分地区的一批价回落到1300 元以下，一批价回落以及军政消费茅台的量可能减少等负面消息的影响短期将继续压制股价。
    盈利预测和投资建议。在去年9 月的提价以及茅台公司通过开设自营店以增加销售渠道和市场的努力，我们仍然维持公司2013 年35%的利润增速，预计公司2012-2014年的业绩分别为12.66、17.09 和21.35 元，相对目前股价的PE 在15、11 和9 倍，估值长期来看仍偏低，我们暂时仍维持买入评级，但股价的回升仍需等待公司产品一批价的企稳回升。