事件：
    贵州茅台（600519）发布了2012 年业绩预增公告，预计2012 年归属于上市公司股东净利润约131.45 亿元，同比增长50%左右，实现EPS约12.66 元，业绩低于预期。
    点评：
    Q4 销售情况受打压影响直接 茅台由于其军事情节，强烈的军政符号意义处整风及舆论风口，终端销售明显受抑制。整风禁酒令对高端白酒产生直接的影响，1 2 年Q4 以来终端动销情况受到压抑，传统旺季备货显清淡，库存存在压力。
    2013 年总体增长仍具确定性 集团口径十二五规划2013 年集团销售收入突破500 亿，2014 年突破600 亿，2015 年突破700 亿，2017年突破1000 亿。其中，2015 年突破700 亿目标较此前的800 亿略有减少。若2012 年集团销售360 亿，以2013 年集团500 亿计算，同比增长约39%，基本上明确了2013 年股份公司的增长目标。考虑提价因素，预计2013Q1 依然能够维持40%的正增长。
    强大的品牌拉力及渠道优势依然 茅台加大自营店渠道建设，目前公司已在30 多个省会城市建设30 多家茅台酒直营店，预计十二五末达到120 家，通过直营店建设进一步巩固品牌建设，强化品牌拉力。
    风险提示 经济增速不确定下对需求端的影响。
    盈利预测 预期2012、2013、2014 年每股收益13.68、19.18 、25.10元，虽然白酒行业整体处于深刻调整期，但公司绝对的品牌渠道优势依然具有强大的护城河效应。考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2013 年10 倍PE 较为合理，给予公司“买入”评级。