投资要点
    事件：
    中信证券公布2012 年年报，实现营业收入116.94 亿元，同比下降53.29%，归属母公司股东净利润42.37 亿元，同比下降66.31%，EPS 为0.38 元。四季度单季度实现营业收入35.46 亿元，同比下降77.2%%，环比增长50.3%，净利润13.17 亿元，环比增长96%，单季度EPS 为0.11 元。期末归属母公司股东净资产864.65亿元，较年初增长下降0.14%。
    点评：
    受2011 年转让华夏基金股权业绩高基数影响，2012 年营业收入大幅下滑，剔除该影响，2012 年营业收入下降-2.1%。2011 年四季度中信证券转让华夏基金51%的股权，获取投资收益130.88 亿元，剔除该一次性收益，2011 年营业收入为119.45 亿元，据此计算，2012 年中信证券营业收入下降2.1%。。
    业务收入结构均衡，子业务遍地开花。2012 年中信证券实现营业收入116.94 亿元，其中，经纪、投行、资管、自营、融资融券业务收入分别为29.27 亿元、17.9 亿元、6.3 亿元、36.47 亿元和4.61 亿元，占营业收入之比分别25.03%、15.3%、5.4%、31.2%和3.9%，业务结构较为均衡，一改观过去考度依赖经纪业务的格局，形成了子业务遍地开花的局面。（表2）经纪业务：份额提升，稳固市场第一的地位，佣金率环比提升。
    2012 年中信证券实现代理买卖证券收入29.27 亿元，同比下降18%，股票和基金交易量为3.68 万亿，同比下降21.2%，市场份额为5.76%，居第一位。佣金率提升，缓解交易量的下降。2012 年平均佣金率为 0.79‰，较上年提升3.9%。四季度单季度实现股票及基金交易量8063 亿元，市占率为5.83%，四季度佣金率为0.85‰，环比提升6.25%。（表3）投行业务：收入增两成，领先同行
    2012 年中信证券承销业务收入17.9 亿元，同比增长20.5%，在2012 年整个投行业务遇冷，尤其是IPO进度放缓背景下实现增长，实属不易。2012 年中信证券完成股票主承销30 家，承销金额506 亿元，市占率为10.53%，排名第一。其中，IPO 主承销15 家，承销金额为173.61 亿元。债券承销业务方面，2012年完成债券主承销158 家，承销金额达2690 亿元。
        自营业务：收益率提升
    截至2012 年底，中信证券自营规模680 亿，较年初增长41.8%。年内实现自营收入36.47 亿元，同比增长180%（2011 年投资收益剔除转让华夏基金股权影响）。2012 年自营收益率为6.53%，较上年提升3.8个百分点，考虑投资浮盈/亏在内，综合收益率为7.22%，较上年提升5.6 个百分点。（表4）资产管理业务：定向理财促进规模大增
    自有资产管理业务：截至2012 年底，公司受托管理资产规模为2508.39 亿元，同比增长305%，其中集合理财资产管理规模为249.23 亿元，同比增长77%；定向理财2224.23 亿元，同比增长374%；专项理财34.93 亿元，同比增长237%，可见资管规模主要通过定向理财业务实现爆发式增长。2012 年管理费收入为1.98 亿元，同比下降9.2%。
    基金公司：2011 年转让华夏基金51%的股权之后，公司仍持有华夏基金49%的股权。2012 年华夏基金实现营业收入24.97 亿元，净利润6.03 亿元。
    融资融券业务：平稳发展，收入贡献提升。
    截至2012 年底，中信证券融资融券余额59.86 亿元，市占率6.97%，排名第4。2012 年实现融资融券业务收入4.61 亿元，同比增长89.7%，占营业收入之比由上年的0.97%提升到3.94%。
    私募股权投资：设立直投子基金
    子公司金石投资确立了直接投资、基金投资并重的投资策略，2012 年金石投资新增投资项目22 单，年内获准设立中信金石投资基金和中信并购基金。
    投资建议：假设2013、2014 年日均交易量为1800 亿和2000 亿，预测公司2013 年、2014 年EPS 分别为0.467 和0.536 元，维持增持评级。
    风险提示：资本市场波动