◆报告期内公司业绩同比下降48.32%，EPS0.59 元
    2012 年公司实现营业收入125.21 亿元，同比下降0.93%，归属上市公司股东净利润5.56 亿元，同比下降48.32%，每股收益（摊薄）0.59 元。单4 季度公司实现营业收入37.06 亿元，同比增长1.27%，归属上市公司股东净利润3.14 亿元，同比增长85.8%，环比增长115%，单季贡献每股收益（摊薄）0.34 元；利润分配方案：派发股息每股0.18 元（含税）。
    ◆长江天然航道,2012 年中南区域受华东区域带动景气度下行
    长江天然航道的存在使得华东和中南区域运输成本低，受华东供求边际恶化带动中南区景气下行。报告期内公司综合毛利率24.4%，同比下降3.0 个百分点；产品单价下降影响相关费率提高，销售费率、管理费率和财务费率6.69%、5.78%、4.60%，分别提高1.1、1.1、0.5 个百分点，期间费率17.08%，同比提高2.8 个百分点；报告期内公司销售水泥和熟料4235 万吨，同增10%；吨水泥综合价格295.7 元，较11 年下降33.3 元/吨，同降10.1%；吨水泥综合成本223.5 元，较11 年下降15.3元/吨，同降6.4%；吨毛利72.1 元，同比下降18.0 元；吨水泥综合净利13.1 元，较11 年下降14.9 元；
    报告期内，分产品，42.5 水泥、32.5 水泥、熟料和混凝土毛利率为24.1%、27.5%、9.6%和22.9%，分别较11 年下降0.8、3.3、15.1 和-4.0 个百分点。
    ◆单4 季度吨净利25.4 元，环比3 季增12.9 元，EPS0.34 元，显著环增4 季度中南区跟随华东区景气明显改善。单4 季度公司营收同增1.3%，环增11.3%，综合毛利率30.3%，同增5.9 个百分点，环增6.4 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为6.45%、6.18%、3.87%，分别同比提高0.3、0.4、0.0 个百分点，期间费率16.5%，同增0.8 个百分点，环降0.5 个百分点；
    单4 季度公司水泥和熟料销量同增12.8%；吨水泥综合价格299.4 元，较11 年同期下降34.2 元，同降10.3%；环比3 季提高14.3 元；吨水泥综合成本208.6 元，较11年同期下降43.7 元，同降17.3%，环比3 季降低8.2 元；吨水泥综合毛利90.7 元，较11 年同期提高9.5 元，环比3 季提高22.5 元；吨净利25.4 元，较11 年同期提高9.8元，环比3 季提高12.9 元；
    ◆2013 年将明显受益华东区供求边际改善，公司业绩高弹性
    败也萧何、成也萧何。虽自2010 年起湖北连续数年产能零投放，省内供求格局持续好转。但由于长江水运便利且成本低廉，公司湖北产能受华东区影响甚深，2012 年跟随华东区景气下行；但着眼2013 年华东区供求边际改善景气程度，湖北省内供求格局本就优于周边省份，产品价格弹性具备；
    业绩弹性也高，我们预计公司2013 年水泥及熟料销量4800 万吨，同增14%；吨净利提升11 元至25 元，预计公司2014-2014 年EPS 分别为1.27、1.68 元，目标价19.1 元，对应公司2013 年15 倍PE 水平，“买入”评级。