简评  
   水泥和熟料销量同比增长9%，产能扩张速度放缓  2012 年全国固定资产投资增速下滑，水泥需求增速也随之放缓， 2012 年全国生产水泥21.84 亿吨，同比增长7.4%。公司在2012 年实现水泥和熟料总销量4234.58 万吨，同比增长9%，高于全国平均水平。公司2012 年新增熟料产能139.5 万吨，仅湖南冷水江华新水泥有限公司一条4500T/D 的熟料生产线投产，产能扩张速度较2011 年有所放缓。目前公司的2 条在建熟料生产线位于桑植和塔吉克斯坦，未来产能的扩张主要依靠收购的方式进行，今年1 月公司收购了华祥水泥有限公司70%的股权，熟料产能增加232 万吨。  
    水泥业务毛利率下降3.01 个百分点  2012 年公司水泥业务毛利率24.39%，同比下降3.01 个百分点， 毛利下降的主要原因是水泥销售价格的下滑，2012 年公司水泥平均售价下跌10.59%。如图1 所以，公司水泥价格二三季度一直处于低谷，随着四季度水泥价格的逐步上涨，公司盈利能力明显改善，单季度EPS 0.33 元，超过前三季度总和。2012 年公司水泥及熟料平均售价263.45 元/吨，不考虑公司内部统计口径和财务统计口径的差异，同比减少11.78 元/吨；水泥及熟料吨毛利64.26 元，同比减少11.16 元；吨净利16.06 元，同比减少12.79 元。