继续保持稳健增长态势
    2012 年，宇通客车继续保持在国内客车市场的龙头地位。宇通客车2012年全年实现净利润15.5 亿人民币，同比上升31%；实现扣除非经常性损益后的净利润13.71 亿人民币，同比上升21%。展望未来，我们相信宇通客车在公交客车、校车和节能与新能源客车等市场方面仍将保持快速增长态势。公司产品结构有望继续改善，业绩将稳步增长。维持买入评级，目标价格上调至37.10 元。
    支撑评级的要点
    2012 年4 季度实现净利润5.77 亿人民币，同比增长41%，环比增长50%。
    2012 年公司毛利率达到19.5%，高于去年同期的17.8%。
    2012 年公司实现经营活动产生的现金流量净额13.72 亿人民币，略低于去年同期的14.46 亿人民币。
    2013 年公司客车销售收入估计上升15%。
    评级面临的主要风险
    国内宏观经济复苏基础不牢固。
    估值
    随着公司节能与新能源客车项目顺利投产，产能瓶颈将得到解除。
    今后3 年，估计公司业绩仍将稳步增长。公司当前股价对应2013 年市盈率为11 倍，估值并不贵。我们将目标价由29.70 元人民币上调至37.10 元人民币，相当于15 倍2013 年市盈率。维持买入评级。