结论与建议：
    宇通客车2012 年净利润15.5 亿元，YoY+31%，好于我们的预期。全年完成5.17 万辆客车销售，YoY+10.7%。预计13 年客车市场将保持平稳的增势，全年公司销量预计达到5.8 万辆，YoY+13%。
    预计公司2013、14 年EPS 分别为2.545 和2.917 元，YoY+15.82%和14.62%。
    公司拟每10 股转增8 股，同时派7 元现金红利（含税），13 年P/E 为11 倍，维持买入投资建议，目标价35 元。
     13 年净利润好于预期：2012 年实现营业收入197.63 亿元，YoY+16.72%，净利润15.50 亿元，YoY+31.18%，EPS 为2.197 元，好于我们预期约10%，主要为单车售价水准略高于预期，同时全年投资收益确认0.6 亿元、业外收入确认1.4亿元，YoY 分别增长670%和112%，为报告期内出售金融资产取得的收益和政府补助。12 年四季度公司营收实现64.5 亿元，YoY+11%，QoQ+29%，净利润5.8 亿元，YoY+33.8%，QoQ+50.4%，Q4 为客车销售旺季，公司销售规模和利润水准因此上升。
     毛利率持续提高，费用支出随营收规模扩大而增长：全年综合毛利率为19.97%，YoY 提高1.8 个百分点，为销量规模增加同时单车收入水准提高；其中Q4 单季毛利率达到22.1%，YoY 提升2.7 个百分点。三项经营费用支出19.9 亿元，YoY+21.6%；资产减值计提2.6 亿元，主要为应收账款坏账计提增加。